投资要点

23 年上半年公司军工电子业务营收占比提升至大约50%，上半年公司归母净利润增长20.0%至1.48 亿元；公司主营业务继续围绕民用通信和军工电子方向，同时加强布局自动驾驶和卫星通信技术

23 年上半年公司微波通信天线和军工电子业务进展良好23 年上半年，公司实现营业收入7.38 亿元，同比略微下滑0.9%；公司实现归母净利润1.48 亿元，同比增长20.0%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长11.5%；上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长192.3%，主要由于上半年公司到期应收票据增加所导致。上半年公司综合毛利率比去年同期提升1.66pct，主要系微波通信天线业务毛利率同比提升5.88pct 带动。

23Q2 单季公司实现营业收入3.93 亿元，同比增长7.7%；单季实现归母净利润0.75 亿元，同比增长22.1%；单季实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长18.5%。

分产品看，公司的微波通信天线和军工电子业务23 年上半年发展势头较好，分别同比增长25.75%和17.41%，其中军工电子业务上半年实现收入3.68 亿元，占公司上半年接近一半的营业收入。基站天线和终端天线业务较去年同期相比有一定承压，其中基站天线业务占营收比重从去年同期31.87%下滑至今年上半年的21.42%。分地区看，公司上半年国内市场基本保持相对稳定，国外市场营收实现28.6%同比增长。

继续聚焦民用通信和军工电子

23 年上半年，公司主营业务继续围绕民用通信和军工电子展开。

民用通信：

2023 年上半年，公司在基站天线方向持续修炼内功研发新产品，完成了0.6m/1.2m/1.8m 宽频系列天线的开发，帮助提升客户生产效率和服务能力；同时公司完成6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz 两种规格的大口径微波双频双极化系列天线开发，已获得客户首批订单；公司成功研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的新一代有源解决方案。总体看，上半年公司在民用通信领域加强与国际国内大型通信设备集成商的深度融合和合作。

军工电子：

2023 年上半年，公司军工电子主要聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发；基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器已经形成产品；小型化80MHz-20GHz 超宽带通用频综、宽带捷变频频综的研制获得阶段性进展。

布局卫星互联网和自动驾驶

卫星互联网是我国大力发展的产业，目前发展方向围绕低轨通信卫星为主。公司在相关领域具有深厚的技术积累以及良好的军民协同资源优势。公司布局的有源相控阵卫星互联网天线、上下变频组件等产品可以应用在低轨卫星通信领域。

在自动驾驶领域，公司目前研发中的GNSS 双频多模有源技术可以推动高精度定位技术在自动驾驶领域的应用。公司在自动驾驶领域已经获得数个新项目并部分实现了量产交付。

公司长期坚持人才培养

公司注重人才储备，目前拥有 2 个博士后科研工作站、2 个省级工程技术研究中心和 2 个省级企业技术中心；公司与西安电子科技大学、华南理工大学、武汉理工大学成立了联合实验室；公司和华南理工大学合作开展国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中的专项“兼容 C 波段的毫米波一体化射频前端系统关键技术”项目完成验收；公司和上海交通大学合作的国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中专项“6G 高密度射频前端技术”项目获得阶段性进展。

盈利预测及估值

预测23-25 年公司归母净利润分别为3.4 亿元、4.5 亿元、5.8 亿元，对应23-25年PE 倍数分别为25、19、15 倍，维持“增持”评级。

风险提示

军工扩产不及预期；订单获取不及预期；民用通信需求不及预期等风险。