事件：8 月26 日，盛路通信发布2023 上半年报告，2023 上半年公司实现营业收入7.38 亿元，比上年同期减少0.86%，实现归母净利润1.48 亿元，比上年同期增长20.01%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，比上年同期增长11.52%。

军民收入结构优化，利润水平稳健增长。公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务，充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同，在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G 低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。民用通信板块，公司成功开发出针对行业基站天线的新一代无电缆技术方案，降低成本并提升了产品一致性和稳定性；面向未来室内数字化网络行业应用需求，公司成功研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的新一代有源解决方案。军工电子业务板块，公司形成了具备充分竞争优势的超宽带上下变频技术，广泛应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信及航空航天等领域。2023 上半年，军工电子实现营收3.68 亿，营收占比从2022H1 的42.04%提升至49.79%，军工业务高毛利带动公司整体盈利提升，2023H1 公司实现归母净利润1.48 亿元，同比增长20.01%。

持续加大研发投入，构建产品核心优势。公司不断加大研发投入，2023H1 研发投入达0.55 亿元，同比增长4.01%。2023H1，在民用通信业务上，公司完成了0.6m/1.2m/1.8m 宽频系列天线的开发，能够提高响应客户需求的速度，更快地进行产品备料， 提高生产效率和服务能力； 完成了6WGHz+7WGHz 、6WGHz+10GHz 两个规格的大口径微波双频双极化系列天线开发，丰富了公司的产品系列，目前已获得客户首批订单。在军工电子业务上，公司持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发，在产品开发和技术创新方面都取得了新进展，基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器已形成产品系列，丰富了公司军工电子的产品结构；在小型化80MHz-20GHz 超宽带通用频综、宽带捷变频频综等方面研制均取得阶段性成果，毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发，公司产品竞争力不断增强。

注重人才梯队培养，开展产学研项目合作。公司搭建了完善的人才培养和技术协作体系，拥有2 个博士后科研工作站、2 个省级工程技术研究中心和2 个省级企业技术中心，与Altair 中国建立“Altair-盛路联合实验基地，携手推进包括整车EMC 领域应用在内的工程仿真业务；与西安电子科技大学、华南理工大学、武汉理工大学成立了联合实验室；公司长期与各大院校开展产学研合作项目，与华南理工大学合作开展国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中的专项“兼容C 波段的毫米波一体化射频前端系统关键技术”项目已经验收，与上海交通大学合作的国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中专项“6G 高密度射频前端技术”项目取得了阶段性成果，为公司毫米波和6G 产业化应用打下坚实基础。公司通过校企合作等方式搭建了技术协作平台，有利于公司的人才梯队培养。

卫星互联网建设加速，公司产品持续受益。在卫星通信领域，当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源，同时卫星互联网在全球覆盖、6G 通信、特种通信等方面具有战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。

7 月9 日，我国在酒泉卫星发射中心成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，国内低轨互联网星座计划正式启动。在政策与技术加持下，中国卫星互联网建设不算加速，而公司在相关技术方面的深厚积累以及军民协同方面的资源优势，将会在卫星互联网建设领域中发挥重要作用。目前，公司的有源相控阵卫星互联网天线、上下变频组件等产品均可应用于低轨卫星通信领域，未来有关业务将持续增长。

投资建议：盛路通信是国内领先的天线、射频产品提供商，产品技术成熟，竞争力较强，随着卫星互联网建设逐步加速，公司业务有望迎来持续扩张。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年，公司营业收入分别为18.00/22.34/27.21 亿元，同比增加26.5%/24.1%/21.8 ， 净利润分别为3.31/4.26/5.06 亿元， 同比增加36.0%/28.5%/18.9%，EPS 分别为0.36/0.47/0.55 元，PE 为24.1/18.8/15.8，维持“增持-B”建议。

风险提示：卫星互联网建设不及预期；市场竞争持续加剧；主营业务成本上升。