投资要点：

值尚互动、新华先锋并表增厚业绩，大力转型文娱产业。16 年公司营收13.4亿元（+20%）；归母净利为2.29 亿元（+64%）；扣非归母净利2.2 亿（+75%）。

主要系值尚互动和新华先锋文化分别于16 年4 月和8 月并表。报告期，原机械板块实现营收5.5 亿（-12%），占主营收入41%（同比减少15 个百分点），销售量、生产量均出现下滑（-15%和-13%）。文娱板块营收7.9 亿（+60%），毛利率51%。三费方面，销售费用同比减少8%，主要系制造业务相关支出减少；管理费用同比增长44%，主要系收购支出（1412 万）、办公房租增加及股权支付费用增加；财务费用增加5116 万（+163%），主要系银行融资和16 年6 月发债6 亿。公司17 年一季度营收2.4 亿（+73%），归母净利3257万（+119%）；17 年1-6 月预计归母净利区间1.4 亿-1.6 亿。

报告期收购公司均完成业绩承诺。具体经营情况：16 年大唐辉煌（主业影视制作）营收4.98 亿（+7.6%），

归母净利1.62 亿，扣非归母净利1.57 亿（+28%，对赌业绩1.22 亿，业绩完成109%）；千易志诚（主业艺人经纪）营收5793万（+13%），归母净利3584 万；值尚互动（主业游戏发行）16 年4 月并表，全年营收3.07 亿，归母净利9936 万（并表归母净利6031 万），扣非归母净利9698 万（对赌业绩9100 万，业绩完成107%）；新华先锋（版权运营）16 年8 月并表，全年营收7980 万，归母净利3840 万。此外公司主要文娱子公司中南影业报告期亏损4653 万，中南音乐亏损73 万元。

重点多元内容衍生开发。17 年影视剧计划：开展5 个电视剧项目、6 个电影项目及2 个网络剧项目，并加快推动重点IP《摸金玦》、《不可饶恕》开发。

音乐综艺：将与安徽卫视退出民族音乐竞唱《耳畔中国》，并计划偶像团体选拔培养。游戏方面：上海极光（重点页游研发）17 年3 月并表，17 年重点推出《西游伏妖篇》、《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》等产品，收购完成上海极光，进一步完善公司游戏板块从手游和页游研发（芒果互娱、上海极光）、发行到运营（值尚互动）产业链。此外进一步加强于芒果生态圈和芒果基金生态圈合作，推动与芒果传媒在资本上合作，参与大量优质项目，项目推出投资收益。

盈利预测。我们看好公司加深文化传媒多元布局。预计公司2017 年和 2018年归母净利4.80 亿元和5.36 亿元，对应EPS 分别为0.58 元和0.64 元。参考行业平均水平，给予公司17 年估值30 倍，对应目标价17.4 元，维持买入评级。

风险提示。收购公司业绩不达预期；未来转型不达预期