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中南文化(002445)深度研究:外延并购加码游戏产业 大文化持续推进

兴业证券股份有限公司 2016-09-14

投资要点

事件:公司购买极光网络90%股权;并募集配套资金4 亿元。

点评:

收购极光网络90%股权,影游互动产业布局进一步完善。1)拟发行2158万股股份及支付现金2.673 亿元收购极光网络90%的股权,交易对价为6.68 亿元,极光网络承诺2016/17/18 年净利润不低于5500/6875/8594 万元,收购价对应PE 13.5/10.8/8.6 倍;2)极光网络是国内知名的网页精品游戏研发商,拥有《混沌战域》、《武神赵子龙》等精品网页游戏,并在影游互动方面已经具备丰富的经验。通过此次收购,进一步强化了公司影游互动产业布局。

产业布局持续推进,互通共赢文化生态圈可期。公司通过内生发展&外延并购的方式持续布局文化产业链,横向整合影视、文学、艺人经纪、直播、游戏等大文化产业,多业务联动发展已经初具规模,有望为公司的盈利打开新空间。随着既有战略稳步推进,预计公司会在多业务联动的广度与深度上进一步拓展,真正实现各产业共融互通、多方共赢的文化生态圈。

盈利预测与评级:公司2016/17/18 年备考净利润分别为3.94/4.71/5.55 亿元,全面摊薄 EPS 为0.49/0.55/0.65 元,当前股价对应PE 分别为50/41/35倍,摊薄市值195.44 亿元。我们预计公司未来在影视/音乐/游戏/文学/教育等领域的投资或持续加大,多业务联动持续完善,因此公司未来业绩的提升仍然存在很大空间, 继续维持“增持”评级。

风险提示:收购不达预期,制造业务继续下滑,文化板块竞争加剧

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