投资要点：

携手芒果传媒，打造视频孵化基建。公司日前公告与芒果传媒签订战略合作协议，并拟共同发起“芒果视频孵化基金”。基金总投资规模约为1.3 亿元，其中公司拟出资3500-5000 万元，并与芒果传媒、快乐阳光等共同发起设立“芒果视频孵化基金”的管理公司。芒果视频孵化基金将采取市场化运作，公司在内容决策委员会里将有一个席位，对孵化项目的裁决具有决策权。此外，根据合作协议，芒果视频孵化基金需求要每年为公司旗下艺术学校设立专项赛事资金、激励学员的原创积极性，共同挖据IP。此前，三七互娱已公告参与芒果视频孵化基建，拟投资额2000-4000 万元；

借助芒果传媒平台优势，共同培育输出优质内容。芒果传媒为湖南广电控股的市场主体，旗下拥有湖南卫视，并且控股或投资了芒果TV、荔枝FM、唱吧、极米等优质新媒体平台。公司在原创内容上广泛布局，首席文化官刘春先生在发掘培育新媒体内容领域具备丰富的经验。此前，公司前期已参透著名网红公司艾企锐，并公告拟与知名音乐人捞仔共同投资成立中南音乐及拟与南京艺术学院合作设立艺术类高校。我们认为此次与芒果传媒视频孵化基金的合作意义不仅在于为前期布局的内容绑定了新媒体输出平台，更重要的是为公司后续培养网红、培养艺术人才提供了平台保障，符合公司打造“中南梦工厂”的战略目标；

前期合作项目成效显著，未来合作有望加深。公司早在2014 年就与芒果传媒合作，共同发起设立了“芒果海通创意文化投资基金”，2015 年又与芒果传媒先后成立了芒果盈通基金、芒果文创基金，投资方向为新媒体及文创产业，投资代表项目为唱吧，并参与了奇虎360 私有化项目。我们认为此次与芒果传媒的再携手是过去良好合作的延续，未来双方有望进一步深化合作。此外，三七互娱也于日前公告参与视频孵化基金的设立，此前三七互娱公告参与了芒果文创基金的认购。三七互娱主要侧重游戏平台及动漫，公司强在影视、艺人、原创IP，公司与芒果传媒及三七互娱等的合作各有侧重，协同效应较好；

目标价21.15，维持买入评级。我们维持之前报告的评级及目标价不变，预测公司2016/2017 年摊薄EPS 分别为0.47 元和0.60 元，给予16 年目标价21.15 元，对应2016 年45 倍PE。

风险提示。产业整合不及预期、并购项目推进受阻、中南影业对公司业绩贡献存在不确定性。