投资要点:

人口结构线索显示,精神消费时代到来。80-95 后是近20 年新增人口数量最高峰,电子游戏是这两代人童年的代言词,而“电脑”、“游戏”、“互联网”则在他们的青春当中占据重要的地位;同时,足够人群跨过温饱阶段, 走向小康,致使马斯洛需求层次理论向精神消费迈进。电影票房、游戏的高景气验证上述观点。

传媒行业投资核心为渠道和内容。一切传媒业态的本质既是渠道和内容,新人群意味着新变化;我们认为渠道就是烧钱,关注边际成本的降低,而内容唯一壁垒为IP。

IP 重估周期已然开启。IP 就是情怀,是人类精神的寄托,也是新宗教;IP 风口在于二次元、体育和网络文学;未来二次元可占互联网市场20%份额,体育产业将数倍于传统娱乐产业,网络文学变现正在进入加速期;

渠道之争大战场,新技术、新习惯驱动渠道变迁,看好虚拟现实颠覆性体验带来的习惯变迁。从PC 时代以优土为代表的网络视频崛起,到移动时代的社交网络和移动阅读改变生活习惯,再到跨屏时代,新技术、新习惯扮演了重要角色;未来我们看好虚拟现实所带来的极值体验将颠覆现有所有信息获取方式。2016 年虚拟现实的看点在于:1)头盔设备出货量增长,行业标准自发确立;2)用户数量增长,将形成两大阵营(轻度用户、重度用户);3)杀手级应用出现;4)盈利模式开始涌现;

传媒新牛市继续起航,关注新业态。

投资主线一:内容产业、寡头渠道。

社会主流消费力注意力正不断往传媒行业新业态转移,我们认为内容产业将显著受益于技术发展、用户兴趣变迁、消费升级等因素。影视内容关注IP 运营能力,IP 重估程度决定了超额收益程度;关注影视厂商与新媒体、新渠道、新营销模式的结合。游戏内容仍然关注IP 运营能力,游戏制作团队制作运营能力,优良的制作将带来IP 价值的非线性重估。关注内容充分竞争条件下的寡头渠道。

投资主线二:体育产业

球队、赛事本质上为体育IP。随着体育产业市场化加深,中国足球将在未来3-5 年迎来IP 的大范围重估,目前已经正在重估过程中。另一方面,我们建议关注“海外优质资产嫁接中国动力”的投资方向,关注体育产业投资的出海行为。

投资主线三:虚拟现实

虚拟现实作为新技术的代表,在可预见的未来将彻底颠覆人们获取信息的方式。随着海外三大VR 头盔厂商推出消费者版,优质的体验将推动国内硬件厂商和全球内容厂商向三大VR 头盔标准适配,内容大爆发确定性强。我们建议关注:1)VR 线下体验店(包括VR 新网吧和VR 主题公园);2)VR 头盔(普遍占据相应分发渠道);3)优秀的VR 内容开发商;

投资主线四:数字营销

数字营销将显著受益于内容、渠道成长和竞争、消费者注意力的持续转移,建议关注具备持续根据技术、消费者习惯进行相应适应能力的数字营销集团;关注与高速发展行业、激烈竞争行业结合紧密的数字营销集团。

给予行业“推荐”评级。鉴于8090 后成为社会主流消费人群、其经济基础的提升推升强劲的精神消费需求,我们认为未来渠道将向新技术、新习惯转移,同时IP 也将迎来价值重估。我们认为目前仍然处于不断向新媒体转移的过程中,新媒体媒体竞争、IP 的竞争无疑首先使得数字营销受益,关注与快速发展的新媒体合作深入且转型灵活的数字营销公司,同时也关注传统营销坚决转型数字营销的公司;虚拟现实作为下一代计算平台,有望加速复制智能手机的发展路径,2016 年随着国际三大虚拟现实厂商消费者版的推出,我们认为虚拟现实板块将迎来小爆发;IP 的重估、影视游戏市场的持续增长利好影视、游戏(分发渠道)等公司。因此,我们看好2016年全年传媒新业态的成长空间,给予行业“推荐”评级。

风险提示。技术变迁超出或低于预期;消费者兴趣变迁风险;IP 运营风险;行业发展低于预期;政策风险;行业竞争风险;市场饱和风险;