行业近况

2024 年9 月18 日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50 个基点。

评论

美国五金工具处于地产链下游，需求受美国基准利率影响明显。五金工具下游约2/3 的需求和房屋建筑、房屋装修与修缮有关，美国五金消费额同比变化和房地产数据呈同向变动，与美国基准利率呈相反关系。在传导关系上，虽然五金工具作为房地产链下游，但行业终端需求几乎同步房地产需求。往后看，中金地产组认为美国房地产成交量往2-3 年看或有 20-30%的上行空间，受降息对房地产销量拉动，我们看好五金工具需求在1-2 年维度上的提升。

未来1-2 年五金工具公司需求或将受行业终端增长和补库双重拉动。五金工具需求传导路径为五金工具终端需求提升，带动渠道库存下降，库销比下降，渠道增加库存拉动五金工具公司订单和收入增长。由于渠道库存影响，终端需求传导至公司收入存在滞后，按照往年时间来看，行业需求回暖后，约一个季度至半年公司端收入提升明显。同时由于补库存在，公司收入的弹性大于终端需求的弹性。由于目前下游需求尚未大幅起量，因此五金工具整体渠道尚未开启大规模长期补库。往后看，期待降息下游需求起量，带动库销比下降，从而带动补库，促进五金工具公司收入提升。基于中金地产组对未来地产成交量的提升预测，我们看好五金工具公司需求受行业终端增长和补库双重拉动。

五金工具估值伴随终端五金工具需求波动，建议持续观察终端房地产以及五金工具终端需求表现。五金工具公司估值与美国基准利率呈现反向关系，受到终端需求影响。降息周期结束之后的股价增长幅度大于降息周期中，主要由于降息周期结束后终端需求增速更快。基于未来1-2 年终端需求将提升预测，我们看好公司估值伴随降息逐渐提升。往后看，新一轮降息周期已开启，建议持续观察房地产销售和五金工具行业终端需求表现。

估值与建议

我们推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股，维持覆盖个股盈利预测、估值及目标价不变。

风险

行业需求增长不及预期，美国房地产需求疲软，汇率大幅变动。