本期投资提示:

基础化工板块目前处于“三低”状态:

低盈利:自12Q3以来的7个季度,29个子行业中11个子行业艰难度日,占比38%。其中维纶、纯碱、涤纶三个子行业平均净利润率在-7.83%、-4.21%、-0.97%;氮肥、无机盐、炭黑、氯碱等6个子行业平均净利润率在1%以内;磷肥、粘胶两个子行业分别连续4个、5个季度陷入行业亏损。行业盈利底部运行2年,整体价格13年以来两次持续下跌,新增投资持续下滑。

低估值:化工及各二级子行业目前绝对PB均处于历史最底部,相对PB不同程度低于历史均值。本轮反弹化工包括基本面改善明显的PTA-涤纶行业均跑输有色、煤炭等周期股。

低仓位:基金化工持股趋势性下降,至2014年中报,化工持仓从13Q1的6.85%下降至4.59%,大幅低配。其中超过半数的化工上市公司无机构股东,机构持股超过10%的股票数量不超过15%。

“低盈利”确保基本面见底,“低估值”“低仓位”带来股价安全边际。

上调行业评级至看好,沿三种不同供需状态寻找向上弹性:

供需已趋势性好转:推荐由竞争转向合作的PTA(首推桐昆股份,测算6、7月份单月盈利均在1亿元左右vs 63亿市值,0.96XPB,推荐恒逸石化、荣盛石化、海利得)、经典供需反转的玻纤(推荐中国玻纤)、受益盐业行业改革的食用盐(推荐新都化工,关注云南盐化、兰太实业、鲁北化工)。

供需确定将趋势性好转:风电、光伏、特高压、高铁“四小龙”受益定向刺激,需求明显恢复,驱动上游原材料需求与盈利明显好转,推荐回天新材、时代新材,关注东材科技、德威新材、裕兴股份、九鼎新材。

供需有所好转,业绩弹性大:继续建议关注产品价格确定见底后反弹、股价跌幅较大、低PB、P/S小(业绩弹性大)的个股,推荐华鲁恒升,关注云天化、湖北宜化、滨化股份。