美丽中国”将影响化工行业边际供给。化工行业历来是环保重点治理对象。12-13年,多个化工子行业环保政策密集出台,化工行业在环保部行政处罚中数量居各行业之首,环保部三个核查重点其中两个属化工行业。环保对化工行业边际供给的影响在草甘膦和染料两个子行业表现的尤为明显。

2H13整体盈利难见起色,关注供给收缩品种。行业固定资产投资增速延续回落态势,其中农药最为明显;但从开工率和新增产能看,多数产品开工率下行,仅氨纶等少数品种新增产能维持低位、开工率提升。由于需求无起色,建议重点关注供给收缩品种,包括染料、草甘膦、氨纶等。其中:

染料行业供给格局持续优化,下游印染盈利能力和成本转嫁力强,染料价格下半年仍有明显提升空间;

草甘膦环保核查前供需一直保持紧平衡态势,价格大幅上行;环保核查将降低行业整体开机率,叠加三季度检修旺季后,将进一步加剧供给收缩;南半球需求总量不逊于北半球,下半年供需缺口有望持续扩大;

氨纶新增产能少,国内外需求稳步回暖,淡季维持高开工并有提价,建议关注下半年纺织服装旺季氨纶价格表现。

投资策略:周期仍需等待,关注环保带来的边际影响。

周期仍需等待:周期股整体估值下移、ROE下滑使得行业表现难以独善其身,基础化工板块绝对PB新低;继续下行空间有限,估值修复需等待市场整体中枢上行;低PB个股集中在化肥、氯碱等子行业,其中部分传统白马股(华鲁恒升等)市场反弹时往往表现较好。

关注环保带来的边际影响:重点关注农药(新安股份、江山股份、扬农化工、利尔化学)、染料(浙江龙盛、闰土股份)、粘胶短纤(三友化工、南京化纤)等子行业。自下而上关注民爆(久联发展)、氨纶(华峰氨纶)及新材料板块的万华化学、江南高纤、九九久。