需求有望逐步回升，精选子行业

有利因素正在产生，但产能过剩问题依然严重 。2012年化工行业盈利增速为近十年最差水平。展望 2013年，一些利于行业恢复的积极因素正在产生。全球经济企稳回升，中国经济见底，高盛大宗商品团队将 2013年北海布伦特原油均价预测从 130美元/桶下调为 110美元/桶。宏观经济复苏将带动需求回升，而走低的油价有利于成本降低，需求拉动加成本下降将促使企业盈利企稳回升。然而行业固定资产投资依然高速增长，产能过剩痼疾短期难以得到解决。

2013年美国继续深刻影响化工业。美国是目前经济活力最强的大经济体，美国房地产市场对涂料，聚氨酯产品的需求 2013年有望继续影响MDI、钛白粉的供求和价格，进而影响中国相关企业。美国页岩气大规模发展，廉价天然气将长期影响全球化工品，特别是乙烯及其衍生物和氮肥的竞争格局，同时造成基础芳烃的长期供应紧张。

2013化工行业依然缺乏整体性投资机会，子行业表现将继续分化。我们认为下游需求刚性、供求格局稳固和受益政策导向的部分子行业将会有更好表现。我们看好寡头垄断，高技术壁垒，并受益于建筑外墙防火政策放松的 MDI子行业；产品价格刚性，成本下降，且受益于基建投资的民爆子行业；价格处于底部，北美库存低于 5年平均，国际市场景气度有望回升的磷肥、磷矿子行业；2013年尤其在第 1-2季度将受益于南北美种植面积扩张，出口需求将较为强劲的农药及中间体子行业。

盈利预测及目标价调整。根据我们最新的行业观点，我们调整覆盖公司盈利预测及目标价。我们最新 2012-14年 EPS预测较万得一致预期平均低 9%/6%/7%。我们同时更新了 PB vs. ROE估值模型并将覆盖公司的目标价调整了-18%到3%。

投资观点及评级

目前化工子行业景气格局没有发生明显变化，我们未改变覆盖公司的投资评级，依然将烟台万华置于强力买入名单；给予兴发集团、久联发展、雅化集团、通产丽星、回天胶业买入评级。给予龙星化工卖出评级。

此外，我们首次覆盖了浙江龙盛、闰土股份和宏大爆破，给予三家公司中性评级 。