投资要点

2012 年公司经营业绩以量补价。公司客户群体较为稳定，当前装置仍然满负荷运行，产品销售良好，目前主要面临的问题就是产品价格较为低迷。但是公司产能较去年同期增长了 25%左右，销量的增长将在一定程度上减少毛利下滑对公司业绩的负面影响。

新增产能主要来自焦作子公司项目。控股子公司（60%股权）--焦作龙星实施的年产 14 万吨炭黑及尾气综合利用、炭黑油加工项目是与中国化工橡胶总公司签署战略合作协议后实质性合作第一步。一期 7 万吨炭黑产能目前正处于调试阶段，这部分产能投放后会进一步完善公司产业布局。

白炭黑项目增强公司盈利能力。 公司已取得建设六条沉淀法高分散白炭黑生产线批文，总规模可达到年产 21万吨。炭黑生产中产生的尾气仅用于发电；为了提高炭黑尾气的热效率，白炭黑生产的干燥用气则全部利用炭黑生产中产生的尾气，实现炭黑尾气资源的高效利用，又达到节能减排的目的。目前公司一期年产 3.5 万吨高分散白炭黑的项目建设进展顺利，目标主要针对子午线轮胎市场。

给予公司“增持”评级。 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.27、 0.32、0.47 元 ，尽管目前宏观经济尚未触底，市场对于炭黑的需求没有明显改观，但公司作为行业龙头企业，产销量仍然保持稳定，且目前股价经过大幅回调之后，给予公司“增持”评级。