投资要点

下半年原油价格运行区间每桶80-90 美元。预计下半年原油价格将会维持相对弱势，美国宽松的货币政策与欧洲经济衰退是影响油价的 2 个重要因素，同时要考虑欧佩克目前油价的满意度。我们认为油价从供需角度不足以支撑大幅上涨，但是在美元相对贬值与欧佩克价格底线的支撑下，WTI油价将会在 80-90 美元/桶区间运行。

看好国内上游油田工程服务行业。为了实现“十二五”末海上油气产量达到１亿吨的目标，未来 3 年的时间内还将会有 4000 万吨的产能增量，所以大部分钻井平台将在 2012 年开始陆续进入建造阶段。虽然目前还没有看到中海油具体的招标动作，但是荔湾 3-1 项目的逐步推进，标志着南海油气开发进入实质性阶段。 我们认为中海油在南海成功钻井出油/气将成为海洋油气开发相关公司的股价催化剂。

石化行业系统性机会还需等待宏观见底。 由于石油石化行业涉及宏观经济的方方面面，行业的景气度与经济大周期密切相关；石化产品又一般处于产业链的中游制造业领域，在消费与出口逐步回暖之后才会逐步传导至石化行业当中，所以相对于地产、汽车等早周期行业来讲，石油石化行业是一个后周期行业，通常复苏在宏观经济之后。

资源品价格改革是下半年重要催化剂。国家发改委表示“煤电油气水”等资源品的价格管理方式是近期经济工作的重点，“阶梯电价”即将开始在全国试行，天然气价格改革在广东广西试点，阶梯水价也在酝酿之中，虽然成品油、天然气定价机制较为复杂，但我们认为 2012 年终究会有所进展。

关注供给缩小价差扩大的产品。橡胶制品、塑料制品是石化行业产业链中的终端产品，受到终端消费的影响较大。与上游大宗石化原材料不同，下游产品的工艺路线多，部分产品下游需求较为稳定，在原材料价格大跌的背景下，毛利率有望提升。

把握资源品价格改革与盈利能力改善主线。 宏观经济下行已经成为市场共识，对于二级市场的冲击力度较弱，在想不到更坏的情况出现时，市场向下空间有限。下半年主要把握资源品价格改革与盈利能力改善两条主线：

具体包括：海洋油气、页岩气开发、盈利能力增强的橡胶塑料制品。

风险因素：未能及时推出价格改革政策、宏观经济复苏缓慢、下游需求持续不振。