本报告导读:

2016 年公司预装式充电站业务从零到壹,充电站业务在拓展新的利润增长点的同时,也将对系统集成与成套制造业务形成有效协同。

投资要点:

维持增持评级。公司发布年报,2015 年营收67.01 亿元,同比减少6.7%,归母净利1.81 亿元,同比减少14.32%,符合我们的预期,维持2016-2018 年eps 0.54、0.65、0.79,考虑充电站及工控网对公司分销及系统集成业务形成有效协同,故上调目标价至23 元,增持评级。

2015 年充电站取得少量订单,2016 年有望从零到壹,且有望对主业形成有效协同。2015 年系统集成与成套制造业营收4.55 亿元,同比减少58%,中低压电气与工控产品业务营收同比减少幅度均在10%以内。由于工业电气元器件产品分销业务和系统集成、成套制造业务是公司经营模式中两个重要且相互补充的环节,分销产品主要包括断路器、继电器、软起动器、变频器、可编程控制器、传感器等,而系统集成则是基于产品的技术服务满足客户的特定需求,2016 年充电站业务有望带动系统集成及成套制造的发展。

工控网将对公司分销业务形成有效协同。分销业务是公司最主要的经营环节,是公司收入和利润的主要组成部分,工控网为工业电气与自动化领域最早成立的网络平台与在线媒体机构,也是目前该领域浏览量最大的门户网站,由于工控网及公司专注于工业产品的不同领域,双方在产品优势、客户类型等存在差异,公司收购工控网可以扩充公司的可销售产品的品类和数量,实现增量协同效应,也可以扩大公司的客户类型覆盖面,产生客户类型增量协同。

风险提示:充电站市场拓展低于预期风险,补贴下放低于预期风险。