本报告导读:

由于运营数据缺失导致市场对公交车充电站盈利能力的关注不足,我们通过对下游电站投资运营的研究认为公司充电站有望加速推广并进入盈利周期。

投资要点:

维持增持评级 。维持2015-17 年EPS 0.45、0.62、0.76 元,2016年3月6 日,格力电器公告拟收购珠海银隆新能源,公司与珠海银隆新能源的股权合作关系将有利于2016 年公司充电站业务在全国的跑马圈地,考虑公司募投资金到位后,充电站产能将进一步得到释放,2016年有望迎来订单的集中落地,考虑充电桩行业估值,给予2016 年30倍PE,维持目标价18.75 元,维持增持评级。

运营数据缺失导致商用车充电站关注度不高。我们通过对公交车充电站投资运营的研究认为其有望进入推广加速阶段:①对于公交公司,充电站挖潜增效明显,电动公交车每公里成本约为燃油公交车的一半;②对于投资运营商,充电站利用效率高,运营现金流好,以珠海银隆上冲充电站为例,2 套充电站每月供电30 万度,每年运营服务费达300 万元,投资运营商充电站的回收周期约为2-3 年。

公司预装式充电站独特竞争优势逐渐显现,且有望通过延伸电站运营进入盈利加速周期。①充电站订单获取的关键在于成熟稳定的充电站方案及数据案例积累,公司在珠海和汕头的充电站已运行半年多,可为客户提供翔实数据与成功案例参考;②公司在四川参股设立公司参与电站运营已发出信号,公司将践行“电站销售+运营”的充电站路线,探索融资租赁、PPP 等多模式实现“电站销售+运营”共赢,进而实现电站运营每年稳定的现金流,从而打开成长空间。

风险提示:充电站业务拓展不顺风险;新能源汽车推广低于预期风险。