公司逆势凸显经营韧性，重点战略领域业务取得可观增长，经营管理效率进一步提高，与中移动关联交易进一步放量。

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收23.26 亿元，YoY-8.19%；归母净利润-2.10 亿元，去年同期为2.41 亿元；扣非归母净利润-1.48 亿元，去年同期为99.10 万元；经营性净现金流-5.90 亿元，YoY-2.58%。Q3 单季度实现营收7.52 亿元，YoY-25.65%；归母净利润-0.28 亿元，去年同期为0.57 亿元；扣非归母净利润-0.48 亿元，去年同期为0.82 亿元。

重点战略领域业务逆势取得可观增长，经营管理效率进一步提高。Q3 公司收入利润均出现下滑，我们考虑为下游客户预算紧缩、部分项目有所延后所致；但公司仍逆势凸显经营韧性。从下游行业客户来看，前三季度公司运营商行业实现收入增长50%，央国企增长300%，公检法增长11%，政府客户由于和中国移动的协同保持稳定增长5%；从产品收入结构来看，前三季度公司身份信任类、云安全类产品收入增长300%以上，物联网安全、数据安全和5G工业互联网安全类产品收入增长80%以上；重点战略领域业务取得可观增长，如信创安全收入同比增长近30%，涉云安全收入同比增长超70%。毛利率方面，单Q3 公司毛利率同比下滑13.07pct 至51.15%，考虑为新业务模式运营与服务类业务的占比提升叠加参与中国移动研发项目人员工时计入成本等因素所致。经营管理效率方面，前三季度公司费用同比下降近10%，销售回款同比增加0.76 亿元，同比增长3.37%，环比增长近20%，经营韧性凸显。

与中移动关联交易进一步放量，协同布局新质生产力方向。公司持续加大与中国移动协同通道建设，如在涉云安全方面，已经打通了安全能力上云通道，实现16 款42 个规格116 个云安全产品上线移动云商城；在标准产品方面，公司OneS 业务平台已经上线中国移动集客大厅，签订完成了各省框架协议，实现了所有省标杆项目打造。2024 年前三季度，公司与中国移动关联交易7.46 亿元，同比增长80.04%，结合此前2024 年度日常关联交易预计公告中的预计金额18.5 亿元，我们预计随着公司和中国移动协同进一步深入和加强，关联交易也将提速。此外，公司还将与中国移动协同布局未来重大发展方向，包括车路云一体化、视联网、卫星互联网、低空经济等。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑三季度业绩出现下滑，下调24-26 年归母净利润至7.71/9.57/11.39 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。