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启明星辰(002439):经营质量进一步改善 与移动协同收入有望持续高增

天风证券股份有限公司 09-04 00:00

1、上半年收入稳健增长,净利润承压

24H1:24 年上半年公司实现营收15.74 亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82 亿元,同比降低198.60%;扣非后归母净利润-1.00 亿元,同比降低24.36%。

24Q2:单Q2 季度公司实现营收6.51 亿元,同比降低11.30%;实现归母净利润-0.69 亿元,同比降低127.57%;扣非后归母净利润-0.52 亿元,同比降低375.92%。

2、加强费用与回款管理,毛利率环比大幅提升公司Q2 实现毛利率64.59%,环比提升13.77 个pct,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。公司进一步加强费用管理,上半年三费合计同比下降2.69%;进一步加强回款管理,上半年回款同比增长13.69%,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,我们认为有利于公司的健康可持续发展。

3、与中国移动深化实施“BASIC6”科创计划,发力新兴安全板块上半年,公司正式由中国移动实控,深入实施“BASIC6”科创计划:公司承担中国移动安全大模型战略研发任务,发布九天·泰合安全大模型,加速网信安全领域专用大模型落地应用;财务角度来看,公司上半年与中国移动的协同金额达到了5.41 亿,同比增长192%。公司研发总投入同比增长5.54%,新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。

盈利预测与估值分析:

上半年公司营业收入持续保持稳健增长,主营业务提质增效韧性显著,但由于下游需求降低等因素,我们下调此前盈利预测,预计公司24-26 年营收51.88/59.92/70.00 亿元(原预测为24-25 年66.37/82.96 亿元),归母净利润7.91/9.94/11.97 亿元(原预测为24-25 年12.52/16.03 亿元)。考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长,协同金额达到了5.41 亿,同比增长192%。同时,公司加强费用和回款管理,且不断发力新兴安全板块,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、技术发展不及预期风险

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