投资要点：

事件：近日，公司发布2024 半年报。24H1，公司营业收入15.74 亿元，同比+3.42%，归母净利润-1.82 亿元，由盈转亏，扣非净利润-1.00 亿元，亏损扩大；单二季度，公司营收6.51 亿元，同比-11.30%，归母净利润 -0.69 亿元，由盈转亏，扣非净利润-0.52 亿元，由盈转亏。考虑部分重点项目递延交付，业绩基本符合预期。

下游需求尚在复苏，短期业绩承压。根据公司公告，面对较为复杂的外部环境，公司营业收入实现稳健增长。分产品看，安全产品营收11.04 亿元，同比+14.13%，安全运营与服务营收4.58 亿元，同比-15.14%，存在部分重点项目递延至三季度交付。

毛利率环比改善明显，精细化管理成效卓著。根据公司公告，24H1 安全业务毛利率56.64%，同比-3.67pcts，主要系移动融网、融云、融安全等多方面协同探索过程的阶段性波动。24Q2 整体毛利率64.59%，环比+13.78pcts，主要系二季度产品型收入占比提升。公司持续降本增效，24H1 销售/管理/研发费率分别为34.34%/5.98%/29.69%，同比下降1.55/0.57/2.28pcts。24H1 公司回款同比+13.69%，应收账款余额较期初继续下降，且资金保有量充足，为公司健康可持续发展蓄势。

非经常性损益短期较大扰动。根据公司公告，公司早期投资的永信至诚、三维天地股价波动，24H1 公司按照权益法确认“航天软件”公允价值变动损失8488 万元；同时，“永信至诚”公允价值变动损失 5513 万元，并且出售其部分股权，获得处置收益2741 万元。

新兴安全成果涌现，业务协同不断深化。根据公司公告，24H1 公司继续深入实施“BASIC6”科创计划，新兴安全不断展现创新成果，其中，涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。

公司在市场和研发侧充分开展协同工作，包括直接采购清单产品以及全面接管云能中心研发任务。24H1 移动关联交易超过5.4 亿元（销售口径），预计下半年协同业务加速放量。

投资分析意见：维持“买入”评级。安全需求尚在复苏期，下调盈利预测。预计24-26 年安全产品收入增速+15%/+15%/+15%（原预测17%/+17%/+17%），安全服务收入增速+0%/+10%/+10%（原预测+25%/+23%/+21%），毛利率57%/57%/57%（原预测58%/59%/59%） 。预计24-26 年收入预测值49.00/55.41/62.68 亿元（ 原预测54.26/64.92/77.11 亿元） ， 归母净利润预测值7.00/8.82/10.28 亿元（ 原预测9.60/11.53/14.59 亿元）。根据可比公司，谨慎给予2024 年28xPE，预计2024 年目标市值196 亿，涨幅空间28%，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；核心人才流失和匹配；内部控费不及预期等。