持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑外部环境变化及公司投资收益波动等方面影响，我们下调2024-2026 年归母净利润预测为5.35、7.71、10.38 亿元（前值为9.33、12.01、15.58 亿元），EPS分别为0.44、0.63、0.85 元/股，当前股价对应PE 为43.8、30.4、22.6 倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。

收入稳健增长，费用管理和回款管理成效显著2024 年上半年公司实现营业收入15.74 亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润-1.82 亿元，主要由于参股的上市公司“航天软件”、“永信至诚”股价波动，投资收益和公允价值变动收益同比下降。上半年公司销售毛利率为56.51%，同比下降3.76 个百分点，其中第二季度毛利率环比提升 13.77 个百分点至 64.59%。

公司加强费用控制，上半年三费（销售费用、管理费用、研发费用）合计同比下降 2.69%。公司进一步加强回款管理，上半年回款同比增长 13.69%，应收账款余额较年初继续下降，且资金保有量充足，为公司健康可持续发展蓄势聚力。

继续强化与移动的战略融合，发力新兴安全赛道2024 年1 月5 日随着新增股份上市，中国移动集团正式成为启明星辰实际控制人。公司将以自身独特的安全禀赋充分融入到中国移动“BASIC6”科创计划中，积极布局新领域、新赛道，重点发力 AI+安全、涉云网络安全、数据要素化安全、身份信任及密码应用安全、工业互联网安全等新兴安全领域。上半年云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增长超150%。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。