事件：公司发布2023 年年度报告，实现营业收入45.07 亿元，同比增长1.58%，实现归母净利润7.41 亿元，同比增长18.37%，实现扣非归母净利润4.71 亿元，同比下滑9.61%。其中，23Q4 实现营业收入19.73 亿元，同比下滑13.01%；实现归母净利润5.0 亿元，同比下滑42.93%；实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比下滑42.48%。

23 年业绩增长保持韧性，24Q1 业务提质增效效果显著。2023 年由于大环境影响，下游客户的网安投入仍然谨慎，特别是在Q3 和Q4 行业整体承压。公司Q4 单季度营收和归母净利润分别下滑13.01%和42.93%，主要由于部分行业大项目以及与中移合作的项目交割延后，收入确认延期。得益于2023 年前三季度较好的业绩基础，公司全年收入和净利润均实现正增长，净利润规模、增速均处于行业领先。随着公司与中国移动全面战略融合的开启，24Q1 单季度营收稳步提升，预计实现营业收入9.0-9.5 亿元，同比增长14.26%-20.61%，人均创收明显提升，预计扣非归母净利润由23Q1 亏损1.0 亿元收窄至亏损0.38-0.58 亿元，公司持续加强应收账款与回款管理，回款同比提升60%以上，主营业务提质增效效果显著。

新业务板块驱动收入增长，降本增效效果明显。2023 年公司新业务板块（涉云安全、数据安全2.0&3.0、工业互联网安全、安全运营）实现营业收入21.42 亿元，同比增长13.82%，占全年营业收入比重由2022 年42.42%提升至47.54%，新业务拉动效果更加显著。其中，涉云安全业务实现收入5.72 亿，同比增长34.50%；安全运营中心业务实现收入10.61亿，同比增长13.01%。费用端，公司持续推进降本增效，销售费用/管理费用/研发费用分别下滑11.2%/7.7%/13.2%，三费合计下降11.7%。

中国移动正式控股，双方合作全面提速。公司与中国移动的协同主要体现在：对内融入中国移动数字基础设施，对外（中国移动下游政企客户）输出安全能力、双发合作共建安全运营中心。2023 年公司与中国移动的协同面进一步扩大，签署战略协议62 份，实现总部-省-市全面对接，多项安全能力入选中国移动核心能力清单，赋能移动云安全防护、升级中国移动中小政企的专线安全，2023 年公司对中国移动的收入由2022 年3.7 亿元大幅提升至14.43 亿元。除了长期深耕的优势政企客户群外，公司持续拓展个人/家庭新客群，2023 年已实现移动云电脑用户数300 万，青松守护用户数5 万，用户数量初具规模，未来有望成为增长新动能。根据公司披露，2024 年公司向中国移动销售商品的关联交易额预计达到18.5 亿元，随着2024 年1 月5 日中国移动正式成为公司实控人，预计全年项目落单会更加均衡，进一步发力中国移动的DICT 融安全、云融安全和网融安全，深化双方协同。

盈利预测：预计2024-2026 年实现收入分别为54.11/65.32/79.32 亿元，实现归母净利润9.61/12.36/15.57 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；下游客户复苏不及预期风险；与中国移动的协同进度不及预期风险。