持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级

考虑宏观环境压力对下游行业需求的影响，我们下调2024-2025 年归母净利润预测为9.33、12.01 亿元（前值为11.52、14.90 亿元），新增2026 年预测为15.58亿元，EPS 分别为0.76、0.98、1.27 元/股，当前股价对应PE 为25.1、19.5、15.0倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。

2023 年公司收入稳定增长，新业务收入占比进一步提升（1）公司发布2023 年年报，全年实现营业收入45.07 亿元，同比增长1.58%；实现归母净利润7.41 亿元，同比增长18.37%；实现扣非归母净利润4.71 亿元，同比下滑9.61%。其中，新业务板块（涉云安全、数据安全 2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营）实现营业收入 21.42 亿元，较上年同期增长 13.82%，占全年营收的47.54%。（2）公司综合毛利率为57.76%，同比下降4.9 个百分点，主要由于承接集成项目同比增加所致。（3）公司降本增效效果明显，三费投入总额同比下降 11.69%，期间费用率下降 6.8 个百分点。（4）根据公司经营计划，2024年公司将保持快速健康发展，预计全年实现 20%以上的收入增长。

2024Q1 收入快速增长，提质增效成效显著

2024 年Q1 公司预计实现营业收入9-9.5 亿元，同比增长14.26%至20.61%。公司人均创收明显提升，毛利额同速增长，主营业务提质增效效果显著，实现扣非净利润-5,800 万元至-3,800 万元，同比提升41.82%至61.88%，投资收益和公允价值变动收益因公司投资的上市公司股价波动同比减少11,869.16 万元。

中国移动集团正式成为公司实控人，双方合作有望进一步深入2024 年1 月5 日随着新增股份上市，中国移动集团正式成为启明星辰实际控制人。公司将以自身独特的安全禀赋充分融入到中国移动“BASIC6”科创计划中，积极布局新领域、新赛道，重点发力 AI+安全、涉云网络安全、数据要素化安全、身份信任及密码应用安全、工业互联网安全等新兴安全领域。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。