1、2015年医药上市公司业绩前瞻:内生性放缓

回顾已知数据:2015年医药工业收入增速9%。医药上市公司整体在2015年第三季度业绩较为平稳,可比口径下收入 、扣非净利分别增长12%、15%。

2015全年医药上市公司业绩前瞻:①和2014年相比,2015年整体增长明显放缓,下滑或亏损的企业明显增多。②景 气度相对较高的细分领域仍集中于:创新产品、制剂&特色中间体原料药出口、专业领域的服务行业(流通/诊疗)。③并购并表已成为高增长的更重要来源。④传统化药/中药类企业增速放缓,尤其多个辅助用药占比较大的公司业绩出现下降。

2、2015年医药上市公司业绩趋势展望:有压力、有亮点

受宏观大环境和政策影响,医药行业正在发生深刻的结构性变化,预期正在重构:①传统制药业受政策影响业绩增长继 续承压;创新品种、高端制造出口和特色服务业仍是业绩亮点。②二级市场估值水平下移或影响相关上市公司并购节奏 ,影响外延增长。2016年需要密切关注前两年高估值下并购带来的折1日和摊销(固定资产+商誉)。③部分辅助用药为 主的公司2016年业绩压力可能更大。④部分维生素原料药公司2016Q1业绩环比将开始体现产品提价效益。

3、投资建议:泡沫收敛后着眼中线空间布局

随着市场的持续调整,医药板块估值压力继续释放,已经出现越来越多的十几倍PE的制药股;而一些质地优异且标的属 性较为稀缺的服务业类个股,PE也从过去两年一直高高在上的80-100倍逐步回落到45-55倍水平(以上均为2016PE)一一整体估值正逐步向当期业绩增长靠拢,在时间轴上透支的预期泡沫得到收敛。

市场整体风险偏好下降,当前医药板块2016PE28X也难言绝对便宜。暂未看到有力推动医药板块持续性行情的动因,建 议在个股基本面逻辑不变的前提下,在市场调整中着眼中线空间布局:嘉事堂、九洲药业、恒瑞医药、华东医药、我武 生物、爱尔眼科、北陆药业、丽珠集团。