投资要点

近日，誉衡药业公告2014年报，报告期内实现营业收入19.06亿元，同比增长45.72%，实现归属母公司净利润4.44亿元，同比增长95.72%，基本每股收益为0.63元。利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元。公司业绩与此前业绩快报一致。

收购并表贡献业绩弹性，二线品种驱动成长。公司全年实现归属母公司净利润4.44亿元，同比大幅增长95.72%，主要是收购并表贡献业绩弹性。其中上海华拓和南京万川贡献净利润2.09亿元，蒲公英制药贡献净利润3425万元，澳诺中国贡献净利润4862万元。从公司利润构成来看，二线品种磷酸肌酸钠、安脑丸和葡萄糖酸钙锌贡献净利润占比已经达到65%以上，二线品种快速放量已经成为公司业绩增长的主要驱动力。

盈利预测。我们认为公司通过系列收购产品线梯队结构改善显著，新的产品梯队有望驱动公司业绩保持快速成长，而且通过系列收购也展现了公司强大的战略执行力，随着增发资金到位后也将加速公司在传统制药、互联网、医疗三大领域的持续布局，公司长期有望打造成为综合性的大健康产业集团，长期前景值得期待。暂不考虑收购和增发摊薄，预估公司2015-2017年EPS分别0.82、1.02、1.22元，对应2015-2017年动态PE分别为43X、34X、28X，维持“买入”评级。

股价表现催化剂。持续并购超预期；磷酸肌酸钠进入更多省份医保或全国医保目录。

风险提示。并购整合低于市场预期。