全球第三大电梯导轨龙头，国内市场占有率20%

公司自成立以来，一直专注于电梯导轨的研制销售，通过20余年的沉淀，已发展为全球第3大电梯导轨制造商。目前，全球前3大电梯导轨龙头西班牙塞维拉、意大利蒙特费罗和长江润发在国内电梯导轨市场的占有率分别为34%、32%和20%。公司行业龙头地位稳固，是空心导轨国产化第一家、突破了外资品牌垄断，在扶梯导轨领域市场占有率超过20%、居行业首位。

产品定位中高端，傍上4大电梯整机龙头、畅享电梯行业高增速

受益于过去1-2年房屋新开工高速增长、房屋单位面积电梯需求台数长期以来不断提升，以及保障房的需求拉动，电梯行业景气高涨，预计2011-2013年复合增速有望达到26.5%。电梯行业的高景气，将大力拉动对上游电梯导轨的需求。

公司产品定位中高端，客户资源优良，主要为电梯行业第一梯队和第二梯队的合资品牌供货，上海三菱、奥的斯（广州奥的斯和天津奥的斯）、通力（昆山通力、巨人通力）、蒂森（中山蒂森）是公司的重点客户。公司所供电梯导轨占上海三菱、天津奥的斯、广州奥的斯采购量的比例分别高达40%、60%、100%；所供实心导轨分别占昆山通力、巨人通力采购量的15%、70%，所供空心导轨占昆山通力、巨人通力采购量的80%、70%；所供扶梯导轨占中山蒂森采购量的100%。

目前，公司正积极开拓上述4大重点客户旗下或相关的其他公司，如上海三菱的三菱电机及相关的；奥的斯旗下的大连星玛、韩国奥的斯、印度奥的斯、乌克兰奥的斯和俄罗斯奥的斯；蒂森旗下的巴西蒂森、上海蒂森等。

依傍着电梯整理行业4大龙头，公司将以高于行业的增速快速发展。

电梯事故催生高精度导轨明确需求，产能释放增厚明年业绩

近期频现电梯事故、安全问题成为焦点，而电梯导轨不但控制电梯轿厢和对重的运行轨迹，也是轿厢发生意外超速时紧急制停的坚固支撑，导轨的精度、强度对安全性产生重要影响。在近期电梯事故的催化下，电梯安全标准将逐渐提升，对导轨精度的匹配要求也将随之提高，再加之人们对电梯需求水平的不断提高，中高端电梯导轨产品的推广速度有望加快，高精度及超高精度产品的市场前景广阔。

公司的高精度导轨已为上海三菱、巨人通力、韩国奥的斯等公司批量供货，研发的超高精度导轨已通过上海三菱的质量认证，是上海三菱超高精度导轨的唯一指定供应商。

公司原有1条高精度和超高精度导轨柔性生产线，预计在年底将新增2条，磨合期2-3个月，明年2季度开始达产，全年产能有望超过2.5万吨，将成为实心导轨重要增长点，实心导轨综合毛利率将得以提升。2013年，剩余4条高精度和超高精度导轨柔性生产线也将建成投产，届时，总产能将达到6万吨以上。

电梯配件唯一上市平台，外延式扩张或催生零部件综合供应龙头

目前，公司是电梯机械配件唯一的上市公司，具备良好的资源整合优势，公司在2011年规划中，也明确将外延式扩张提上了日程。我们认为，公司电梯导轨业务规模已较大、行业地位稳固，继续向该领域外延式扩张的可能性不大，更有望向盈利能力更强的其他电梯配件领域进行外延式扩张，可共享现有的客户资源，优化产品结构、提升综合能力盈利、培育新的增长点，有望发展为电梯零部件综合供应龙头企业。

看好公司发展前景，给予“增持”评级

不考虑外延式扩张的业绩贡献，我们预计公司2011-2013年营业收入分别为10.62亿元、13.14亿元、16.26亿元；归属母公司的净利润分别为0.52亿元、0.7亿元、0.87亿元，年均复合增速为27.82%；全面摊薄EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元；对应的动态PE分别为35倍、26倍、21倍。

虽然今年受限电与成本上涨影响，行业高景气而公司业绩增速不高（预计2011年EPS为0.4元），但是考虑到上游电梯行业景气高涨、未来几年将保持20%左右的较高增速，公司作为全球第3大导轨龙头、傍上4大电梯整机龙头，将以高于行业的增速快速成长；且公司作为电梯配件上市平台，有望向其他盈利能力更强的电梯配件领域外延式扩张，打造新的增长点、发展成为电梯零部件综合供应龙头企业，我们看好公司未来的发展前景，给予“增持”的投资评级。

风险提示

原材料价格波动风险；外延式扩张进度低于预期风险；