事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入11.75 亿元，同比-7.22%，环比-20.15%；实现归母净利润1.32 亿元，同比+40.29%，环比+208.89%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比+79.98%。一季度归母净利润大幅增长主要系公司销售产品结构优化、盈利能力较强的产品销量比例提高；此外，公司全面推动智能制造，生产效率和产品质量进一步提高，有效降低生产成本。

盈利能力方面，2023Q1 公司实现毛利率20.61%，同比+3.48 pct，环比+3.56pct；实现净利率11.11%，同比+3.48 pct，环比+8.82 pct。费用率方面，2023Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.91%/ 2.36%/ 1.17%/5.08%，同比分别-0.62/ +0.31/ -0.21/ -1.51 pct。

商用车市场持续复苏回暖，有望加速变速器板块修复与增长2022 年，国内商用车的产/ 销量分别为318.5/ 330.0 万辆，同比下滑31.86%/ 31.15%。在此背景下，公司于2022 年实现汽车零部件制造收入49.81 亿元，同比-8.37%；其中，新能源汽车/ 乘用车/ 商用车细分板块收入分别同比+3950.53%/ +2.68%/ -38.31%。

2023 年2 月，国内商用车销量32.4 万辆，同比+29.5%，环比+79.4%，复苏势头相对强劲；2023 年3 月，国内商用车销量43.4 万辆，同比+17.4%，环比+34.2%。我们认为，公司的商用车变速器业务受外部因素冲击影响较大；随着国内商用车出货量出现明显持续复苏，公司汽车零部件业务有望迎来业绩修复与增长。

新型储能项目储备充足，与长江绿色发展基金达成战略合作公司电力交易业务已开始放量，于2022 年实现储能和电力交易业务收入0.95 亿元，同比+491.49%；已投运发电侧储能电站合计装机40 MW，22年零售侧市场签约电量40 亿千瓦时，代理用户数量超2000 户。公司重点布局电网侧独立储能电站、用户侧储能电站，已签协议拟投资建设的电网侧独立储能电站合计装机约1000 MW；其中，广东省肇庆项目规模100MW/ 200 MWh，预计2023 年下半年投入运行。

此外，公司于2023 年2 月与长江绿色发展投资基金合伙企业（有限合伙）签署《战略合作协议》，可为子公司万里扬能源的新型储能业务提供强大资金资源支持，并在储能电站、虚拟电厂及零碳园区等双谈领域开展广泛合作。我们认为，公司储能业务在手订单充足，已签订协议项目预计于2023年及之后陆续投产运营，有望实现并网并贡献新的业绩增量。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入60.56/ 71.61/ 81.29 亿元，归母净利润5.35/ 8.58/ 10.62 亿元，对应2023-2025 年PE 为20.8/ 13.0/10.5x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动/进入新业务领域/储能项目投产不及预期风险