行业近况

8月3日，工业和信息化部、公安部联合发布《关于进一步加强轻型货车、小微型载客汽车生产和登记管理工作的通知》（征求意见稿）1，提出严控标准，从产品源头消除轻型货车“大吨小标”隐患。

评论

多环节严控“大吨小标”产品流入轻卡市场，行业整合加速。《通知》从多个角度加强轻卡生产与登记管理，行业整合全面加速：1）生产环节提高轻卡安全技术要求，从发动机排量、轮胎规格、货箱尺寸等多角度严格规范产品技术要求，不符合技术规范的新产品不予公告，对仅排量不符要求的在产品给予生产过渡期至2022年3月31日。2）样车检测环节严控检测标准。3）严格实行车辆登记管理，严禁为“大吨小标”车辆办理登机。我们认为，生产环节、检测与登记管理分类清晰、松弛有度，有助于明确“大吨小标”车辆标准，从源头消除“大吨小标”车辆进入轻卡市场。

政策组合拳模式下轻卡行业治超趋严，单车运力下降推动保有量提升，我们预计行业即将迎来上行周期。《机动车安全技术检验项目（GB 38900-2020）》2于2021年9月1日开始实施轻卡空车质量年检规定。我们认为，轻卡技术指标进一步明确，有望推动轻卡单车运力下降，轻卡行业保有量提升，新增运力需求转向合规轻卡的确定性较强，叠加行业库存处于较低水平，我们预计2022年轻卡销量中枢提升，有望超220万辆创历史新高。

行业集中度提升，叠加国六排放标准全面收紧，尾气处理技术迭代有望带动轻卡售价提升，龙头企业盈利能力有望边际改善。我们认为，在车型结构变化预期较为混乱、轻量化车型销量大概率会取得增长的情况下，产品谱系更加完备的头部轻卡企业与发动机谱系更加完备的头部发动机企业有望实现份额扩张，总体提升行业的集中度。我们认为，国六排放标准的实施有望从成本端推动全行业轻卡价格提升，车企有机会赚取一定的超额利润。

估值与建议

我们推荐江铃汽车、江淮汽车、中国重汽H，推荐轻卡产业链天润工业、潍柴动力A/H、万里扬，建议关注福田汽车、云内动力（未覆盖）、艾可蓝（未覆盖）、隆盛科技（未覆盖）、奥福环保（未覆盖）、一汽解放（未覆盖）。

风险

行业竞争加剧。