6 月乘用车终端销量同比增长 3.3%，前 6 月累计同比增长 34.9%。根据中机中心，6 月乘用车终端销量 162.3 万辆，较 19/20 年同期分别同比-22.9%/+3.3%（19 年因国五升国六去库存导致基数偏高），我们根据历史上正常季节性占比测算的 6 月份终端销量约 163 万辆，同比+3.7%，当前乘用车终端市场需求继续保持平稳态势。

阶段性缺芯带来行业库存持续优化。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合合格证推算行业整体库存变化，6 月乘用车行业库存下降 11.5 万辆，前 6 个月累计下降约 94 万辆。我们判断 6 月份为芯片供给最紧张的阶段，之后将会边际改善，考虑行业景气有望持续向上、库存趋于合理、价格预期相对稳定，我们认为乘用车行业盈利或迎来修复。

节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。6 月新能源乘用车终端销量 21.8 万辆，19/20 年同期分别为 19.0/7.7 万辆，占乘用车终端市场比重为 13.4%，同比提升 8.5pct；前 6 月新能源乘用车终端销量累计 99.1 万辆，19/20 年同期分别为 53.7/30.2 万辆。6 月普混乘用车终端销量 4.4 万辆，前 6 月终端销量累计 24.8 万辆，占乘用车市场份额为 2.7%，同比提升 0.3pct。

自主品牌 6 月终端销量增速居前，份额同比提升。分国别看，6 月自主品牌终端销量份额同比 19/20 年分别增加 6.9/0.1pct，主要得益于收入预期修复带来终端复苏、新能源及新车上市热销拉动；美系终端份额同比增加 0.4pct，日系、欧系、韩系份额同比下降 4.1pct、2.5pct、0.8pct。

1. 自主品牌：比亚迪、广乘、长城、长安、上汽乘用车、吉利同比增长 98.2%、39.0%、28.7%、18.4%、12.6%、1.2%；小鹏、蔚来、理想 6 月终端销量为 6639、7777、7827 辆；

2. 欧系品牌：华晨宝马 6 月终端销量同比增长 12.0%，上汽大众、一汽大众、北京奔驰 6 月终端销量分别同比下降 1.9%、10.1%、24.3%；3. 日系品牌：广汽丰田同比上升 2.3%，广汽本田、一汽丰田、东风日产、东风本田分别同比下降 18.3%、15.7%、14.3%、13.8%；4. 美系品牌：长安福特同比增长 2.6%，上汽通用同比持平，特斯拉中国 6 月终端销量为 2.9 万辆（M3 1.7 万辆，MY 1.2 万辆）。

投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）；零部件推荐郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、万里扬、爱柯迪、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达，建议关注富奥股份；汽车服务推荐中国汽研。

风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。