核心观点：

根据中机中心，21 年4 月国内乘用车终端销量16。6 万辆，同比增长205。6%，1-4 月终端累计销售59。5 万辆，同比增长274。2%。新能源乘用车渠道库存（剔除出口）4 月增加0。37 万辆。

据中机中心，分级别来看，2021 年4 月纯电动乘用车中A00 级、A0级、A 级、B 级和C 级的占比分别为25。0%、20。9%、14。8%、21。9%和15。6%，其中受特斯拉Model3 国内终端销量环比大幅下降的影响，B 级车占比环比下降6。7%，同时A0、A 级车占比环比分别上升3。2%与3。2%。A00 与C 级车占比保持稳定。特斯拉4 月销量环比下滑66%，其中M3、MY 分别下降74%、46%，广汽AIONS、比亚迪秦EV 以及蔚来、理想、小鹏、哪吒环比上升。尤其是广汽AIONS 份额上升较快，B 端市场占比4 月环比上升3pct 至15%，复苏比较明显，AION S 主要受益于此。

据中机中心，分地区看，2021 年1-4 月限牌地区新能源乘用车累计销量占比36。2%，其中上海新能源乘用车销量占比12。6%，渗透率达32。8%，从销量与渗透率来看，上海仍是全国新能源汽车最活跃的市场。

除上海之外的限牌城市中，深圳与杭州新能源乘用车也有较快增长，21 年前4 月销量分别跨过3 万辆门槛，渗透率分别达到30。1%与23。7%（20 年同期为14。2%与9。2%）。

21 年4 月高压混动（HEV）终端销量4。3 万辆，同比增长59。6%。其中增长较快的车型有广汽丰田的雷凌、威兰达，一汽丰田亚洲龙、广汽本田皓影、奥德赛与东风本田的艾力绅与享域。

投资建议：面对当前的法规约束与市场环境，对于传统车企而言，投资者应重视有实力形成“节能混动车+新能源车”双轮驱动发展态势的企业，我们推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件层面则要重点关注新能源增量零件渗透率提升以及能够为行业带来降本增效的机会下的对应公司，我们推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、爱柯迪。

风险提示：新能源汽车政策调整；行业需求低于预期。