业绩符合预期

太安堂公布2016 年上半年业绩：营业收入13.84 亿元，同比增长55.14%；归属母公司净利润8608.2 万元，同比增长15.15%，对应每股盈利0.11 元。业绩符合我们预期。预计1~9 月净利润增长区间为20~35%，加快增长。

发展趋势

麒麟丸增长超45%，医药电商翻番增长。2016 年上半年，皮肤药类收入6464 万元，增长0.87%；心脑血管类收入1.03 亿元，增长2.47%，主要是上半年梳理渠道，预计下半年增长加快；中药材类收入3.31 亿元，增长11.59%；不孕不育系列收入1.19 亿元，增长45.85%，受益于二胎放开以及猴年因素；医药电商收入6.41 亿元，同比提升103.52%，继续保持高速增长。

生殖健康备受关注，不孕不育领域潜力渐显。随着社会与科技进步，人类在生殖健康领域发生多维度变化，其中包括生育能力下降。据世界卫生组织预测，不孕不育将成为仅次于肿瘤和心脑血管疾病的第三大疾病。国内数据显示，我国育龄人群中不孕不育率已高达12.5%，尤其是北京、上海等经济相对发达的地区，发病率在15%以上。公司独家产品麒麟丸治疗男女不孕不育，目前美国FDA 二期临床试验工作已获得FDA 反馈意见，公司将着手准备IND 前相关研究工作，有望成为中药治疗不孕不育的龙头产品。

盈利预测

考虑到公司麒麟丸及电商业务快速增长，且下半年亳州商铺出售有望确认收入，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.27 元与0.30 元上调19%与39%至人民币0.32元与0.42元。

估值与建议

目前，公司股价对应16/17 年P/E 分别为32x/25x。我们维持推荐的评级，但将目标价上调5.04%至人民币12.50 元，较目前股价有20.89%的上行空间，对应2017 年P/E 为30x。

风险

处方药网售政策不明朗；亳州商铺出售低于预期。