公司近况

公司公告，拟定增募集28 亿，发行数量不超过30204.96 万股，发行价不低于9.27 元，主要投资：互联网健康云平台项目15 亿、生殖健康系统化升级项目8 亿、补流5 亿。

评论

医药电商发展趋势不变，加大投入打牢根基。此次定增，公司将加大线下门店布局，完善物流体系，借力线上流量基础，开拓慢病管理平台。虽然处方药网售尚未放开，医药电商仍处摸索阶段，但发展趋势不变，未来空间依然巨大。公司旗下电商平台康爱多自2014 年被收购，发展迅速，14 年收入近4 亿，15 年收入约7.5亿，在国内电商平台中排名前三，今年有望继续保持高速增长。

生殖健康备受关注，不孕不育领域潜力渐显。随着社会与科技进步，人类在生殖健康领域发生多维度变化，其中包括生育能力下降。据世界卫生组织预测，不孕不育将成为仅次于肿瘤和心脑血管疾病的第三大疾病。国内数据显示，我国育龄人群中不孕不育率已高达12.5%，尤其是北京、上海等经济相对发达的地区，发病率在15%以上。公司独家产品麒麟丸治疗男女不孕不育，预计2015 年销售过2 亿，10~15 年收入CAGR 超50%，保持快速增长。此次定增主要是营销下沉，加大地级与县级市布局，同时推进麒麟丸二次开发与FDA 认证，打造中药治疗不孕不育的龙头产品。

估值建议

维持2016/2017 年盈利预测0.27/0.30 元， 同比增长10%/12%，对应P/E 35/31 倍。维持“推荐”评级，但考虑到处方药网售政策暂不明朗，且公司对互联网健康云平台的盈利模式尚在摸索中，下调目标价至11.9 元（下调幅度4.8%），对应2016年44 倍P/E。

风险

电商整合低于预期；麒麟丸推广缓慢；处方药网售政策不明朗。