投资要点

近期,我们调研了公司高管,就公司战略经营情况进行了交流。

公司三季报实现收入16.08 亿元,同比增长100.68%,实现归母公司净利润1.71 亿元,同比增长25.22%,扣非归母公司净利润1.69 亿元,同比增长25.43%。其中心脑血管和康爱多收入大幅增长是公司整体收入大幅增长的核心因素。

公司未来重点发展的领域是辅助生殖领域,公司07 年收购麒麟丸,5 年时间上亿,8 年时间做到近2 亿,未来公司还将重点推广此类产品。核心驱动力在于:一是销售由代理逐渐转变为直销,公司于09 年底建立生殖事业部直销团队,逐渐替代原有的代理模式,目前公司生殖事业部销售人员200 人,明年预计能扩充到300 人;二是公司在逐渐扩充麒麟丸的适应症,麒麟丸对于心脑血管和女性都具有较好的功效,公司除了在男科,现在已在妇科、老年保健科、心脑血管科等科室推广;三是公司未来将推动麒麟丸走向国际化,此次公司公告与天士力合作,太安堂全权委托天士力北美公司代理“麒麟丸”的美国FDA 认证工作,争取尽快获得美国FDA二期临床批件。除了麒麟丸等工业品种,我们预计公司还将往更广阔的生殖大健康领域扩张,向服务和检测等扩张。

互联网战略持续推进。康爱多是医药电商龙头企业,收入增长较快,今年三季报收入增长100%以上,今年全年我们预计收入有望达到8 亿,目前康爱多官网和第三方平台的销售比例是48:52,官网药品占比50%以上,并且多数是处方药,显示康爱多在处方药上已经有一定布局。康爱多目前用户数为1500 万,活跃会员(购买次数超过2 次)700 万。未来公司会重点支持康爱多的发展。

盈利预测与估值:公司主业保持较为稳健增长,电商业务规模上量较快,属于医药电商龙头,值得持续关注,未来互联网医疗政策趋势向好,公司有望受益于互联网医疗行业变化,我们预计公司15-17 年EPS 为0.33、0.44、0.65 元,对应PE 分别为50、37 和25 倍,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:电商竞争较为激烈,麒麟丸等产品销售不及预期