生殖健康市场种子选手,有望整合产业链。生殖健康是基于人类繁衍刚性需求、同时随着时代变迁而加快发展的巨大蓝海市场,公司具丰富孕育系列产品,且互联网渠道强,“互联网+医药”平台康爱多领军医药电商,“互联网+医疗”垂直移动医疗平台“有了么”即将上线,我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者,实现“O+O”转型。但考虑康爱多进入加速扩张期,前期需要牺牲利润赢得流量,下调2015-2017年EPS至0.31(-0.03)/0.38(-0.04)/0.46(-0.04)元,维持目标价22.67元,维持增持评级。

产品丰富线上平台强,生殖健康领域线上线下资源有望高度融合。我们看好公司在生殖健康领域的发展,线上线下资源有望实现高度融合:①产品丰富:产品线贯穿孕育全周期,包括麒麟丸(主打产品,适应症治疗男女不孕不育,独家,已进入FDA二期临床,制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录,2014年收入近2亿,已进主流三甲医院)、调经白带丸(独家)、乌金止痛丸(独家)、十二太保丸(生产厂家2家)、参茸保胎丸(生产厂家3家)、产后补丸(独家)等;②线上平台强:康爱多领军医药电商行业,在生殖健康领域特设专栏,同时成立太安堂事业部,有望带动公司生殖系列产品快速增长,预计康爱多融资成功后,将加大线下药店整合,现有5家实体药店,2016年有望在广东地区加速扩张;此外,公司进军生殖健康垂直领域移动医疗,新平台“有了么”近期有望上线,定位不孕不育治疗,连接医生与患者,与线下资源进行整合,提前布局生殖健康蓝海市场。

风险提示:管理层战略方向不聚焦风险;电商整合低于预期。