本报告导读:
2015 年 10 月 26 日至 29 日的十八届五中全会上,审议通过普遍二胎政策,其中,我们认为公司有望从中受益,生殖健康系列产品丰富渠道强,优势明显。
投资要点:
生殖健康市场种子选手,有望实现“ O+O”转型。 生殖健康细分领域是基于刚需和市场增量变化带来的中长线机会,但受经济文化环境和生育行为变化影响,二胎政策实际影响有待观察,短期仍以“有优质基本面支撑的主题投资机会”来看待。 我们认为公司具丰富孕育系列产品,且线上平台康爱多领军医药电商, 我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者,实现“ O+O”转型, 维持2015-2017 年 EPS 0.34/0.42/0.50 元, 目标价 22.67 元, 维持增持评级。
二胎放开, 不孕不育需求人群或将增加。 中国人口协会发布的调查结果显示,中国不孕不育患者已超过 4000 万,预计二胎放开后, 不孕不育治疗需求人群或将增加(年龄是评估生育能力的重要指标)。
产品丰富渠道强, 生殖健康领域线上线下资源有望高度融合。 我们看好公司在生殖健康领域的发展,线上线下资源有望实现高度融合:①产品丰富:产品线贯穿孕育全周期,包括麒麟丸(主打产品,适应症治疗男女不孕不育,独家,已申报 FDA,制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录, 2014 年收入约 2 亿,已进主流三甲医院)、调经白带丸(独家)、乌金止痛丸(独家)、十二太保丸(生产厂家 2家)、参茸保胎丸(生产厂家 3 家)、产后补丸(独家)等;②渠道强:康爱多领军医药电商行业, 在母婴市场提前布局设立专栏,若处方药网售放开,有望实现快速增长; 此外, 公司微信公共平台“太安堂麒麟” 2015 年已上线试运营,期待未来公司在移动端有新的突破。
风险提示: 管理层战略方向不聚焦风险;电商整合低于预期。