投资摘要:

医药制造业进入中低增速“新常态”。2015年1-7月,我国医药制造行业累计营业收入1.38万亿元(+9%),增速同比下滑4.7个百分点,自1999年以来首次降至10%以下;利润总额1382亿元(+13.2%),增速同比下降0.6个百分点。我们判断医药制造行业经过了连续多年的高速增长目前营收基数已经较高,在医保控费、药品降价和反商业贿赂的政策大背景下,以及竞争激烈、成本上升等市场因素影响下,医药制造行业未来收入增速将很难再达到10%以上的水平,进入中低速增长的“新常态”。

医疗服务板块成为行业亮点。申万医药生物板块(208家上市公司),2015年上半年实现营业收入3820亿元(+14.3%),扣非后净利润293亿元(+21.9%),整体增长趋缓。其中医疗服务行业由于专业市场大、盈利能力持续提升等因素使得收入和扣非后净利润增长较好,同比均增长34%,成为医药行业各板块中的亮点;医疗器械板块虽然收入增长24%,但由于竞争激烈、以价换量局面持续,营销费用增长较快,使得扣非后净利润增速最低只有14.4%;医药商业板块收入和扣非后净利润增速分别为15%和32%,今年零售连锁药店并购加速,预计未来将出现类似美国CVS公司一样通过并购成为全国连锁药店龙头的企业;生物制品板块收入和扣非后净利润增速分别为13%和23%,关注血液制品行业龙头企业并购发展情况,以基因检测为基础的精准医疗的发展情况。中药和化药板块行业增速较为平均,收入增速保持在12%-13%左右、利润增速在20%,看好布局电商和国企改革的投资机会。

投资策略。目前申万医药生物板块估值为40倍,位于各行业中游水平,整体估值较为合理。延续我们的投资策略:持续看好代表我国医药产业转型方向的医疗服务(金陵药业、泰格医药、迪瑞医疗、爱尔眼科、马应龙、千红制药)和生物医药(上海莱士、华兰生物)行业的发展前景,关注医药商业领域符合行业发展趋势的个股(嘉事堂、瑞康医药、一心堂、太安堂),以及具有国企改革预期的个股(现代制药、国药一致)。