国务院40号文将是医疗产业变革的里程碑文件。《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》的出台将对医疗行业产生深远影响。文件提出加快形成多元办医格局、引导非公立医疗机构向高水平、规模化方向发展。40号文对于如何走过公立医院改革这个医改的深水区提供了思路,且思路和十八届三中全会的关键词“市场”相呼应。

医疗体系大变革。从现有的医疗体系来看,公立医院占据主导地位。市场化引入社会资本会带来公立医院性质的变化,即从事业单位转为企业单位。在政府兜底网的前提下,变化最大的将是二级医院。预计将会有大量的二级医院被民营资本收购。三甲医院由于承担的职能较多,不会过快地民营化。高端医疗会以新建为主。

掘金医疗。医疗体系大变动会带来两类投资机会,第一是像凤凰医疗一样通过托管综合性医院收取服务费和获得药品供应链服务的权利;第二是从医院产业链的薄弱环节外包服务中获得收益。由于第一种模式对于管理的要求很高,不太可能快速复制,所以我们把重点放在第二类投资机会上。我们不看好直接收购医院或者新建医院的方式介入医疗产业。但如果能特色化地满足医疗需求的企业,如整形美容医院、养老保健医院等,仍建议积极关注。

药品VS医疗:医疗主体的性质变化带来追求利益方式的改变。药占比的下降是大势所趋,诊疗费用的提高是必然趋势。跨国药企的去超国民待遇和专利药到期会给国内药企带来替代的机会,但宏观看,在大蛋糕增长速度放缓的情况下,抢蛋糕的行为是何等的激烈和凶险?因此药品是结构性机会。医疗产业及其相关的器械行业则不同,存在的是成长性机会。

投资策略:我们重点推荐医疗器械和医疗服务行业,特别是在医疗产业链中独特性较高、规模效应明显、具有先发优势的企业。建议关注:冠昊生物、尚荣医疗、嘉事堂、达安基因、西陇化工、阳普医疗、九安医疗。

风险提示:公立医院改革力度低于预期;财政的卫生投入增速下降。