作为生产电子血压计、血糖检测产品的龙头企业，九安医疗借助熟悉的营销模式和销售渠道，在美国市场将复制欧洲市场的成功；凭借过硬的质量和低廉的价格，公司也正在快速挤占国内市场。我们认为，即将上市的在APPLE 产品上应用的新一代电子血压计更将引领个人健康管理新潮流，为公司获得丰厚回报。

支撑评级的要点

2010 年是公司电子血压计外销的低谷，随着德国以外欧洲国家以及美国市场的快速拓展，电子血压计外销将重新较快增长，区域结构也将逐渐趋于合理。

血糖检测产品的特点决定其在销售过程中存在自动加速和毛利率前低后高现象。我们认为随着存量客户的沉淀，公司将迎来产品的销量、毛利率双双提升。

公司药店、超市、专卖店、网店多渠道营销成果显著，有利于公司整体业务的开展。

在APPLE 产品上应用的新一代电子血压计即将面世，借助APPLE 公司独具魅力的产品平台，公司将引领并推广全新的个人健康管理理念，未来产品的成功销售将使公司获得丰厚的回报。

评级面临的主要风险

人民币升值可能对公司的盈利产生负面影响；欧美经济的不景气将影响公司销售收入增速。

估值

我们维持公司2010-2012 年0.294、0.735、1.268 元的业绩预测，不排除公司2011 年电子血压计和血糖检测产品业绩超预期的可能。维持目标价格36.75 元和买入评级不变。