事件：中共中央政治局7 月31 日召开会议，会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，要坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间。会议要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要加大基础设施领域补短板的力度，实施好乡村振兴战略。

政策转向确定性落实，保增长稳就业成为当前重点工作。国常会关于通过积极财政政策推动重大基础设施建设的要求进一步确定，我们认为政策态度转向最利好地方平台，预计平台融资大为改善将带动基建投资上行：央行窗口指导银行增配低评级产业债直接利好城投债发行，国常会引导金融机构保障平台公司合理融资需求缓解了受地方政府隐性债务清理而减缓发放的银行贷款压力，专项债加快发放也将推动基建重大项目顺利实施。

去杠杆和稳增长并不矛盾，现有政策下一定程度可二者兼顾。信贷财政宽松将带动地方政府表内负债率提升，但资管新规对于期限匹配的要求构成地方政府无序债务扩张的核心约束项，未来非标投资将不断减少，地方政府总体杠杆率或将有所下降。从企业角度，杠杆率可以通过债转股实现下降，早在6 月央行定向降准释放流动性，已经开始着力解决债转股项目落地进程缓慢的问题，建筑企业中已有中国中铁作为债转股参考标杆。

补短板成为本轮基建投资重点，基建投资将会出现结构性分化，扶贫、民生、中西部区域重大基础设施建设将是本次基建投资的重点方向。由于中央政府对于地方基建投资资金的控制力增强，能够较好实现对本轮释放的宽松增量进行定向引导，本次政治局会议明确补短板、实施乡村振兴、精准扶贫战略为重点任务，我们认为是对前序政策的延伸，确定未来基建结构性投资方向。

基建与PPP 板块大逻辑不变，当前信贷政策调整后可积极参与，后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放，若后续信贷数据或上市公司融资有加快迹象即可积极参与，推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的：中国铁建（18 年11%增长，PE7.8X，基建央企全国布局，中西部基础设施建设拥有优势），四川路桥（18 年30%增长，PE10X，精准扶贫标签，17 年起新签订单大幅增长，业绩反转），苏交科（18 年20%增长，PE14X，苏交科是中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年20%复合增长确定性高），岭南股份（18 年90%增长，PE11X，增速最高的PPP 公司，市政+水环境治理+文旅三驾马车驱动），龙元建设（18 年50%增长，PE14X，28 亿定增资金到位，紧信用背景下融资约束小）。