本期投资提示：

自17 年下半年以来，煤油价差逐渐扩大，煤化工行业投资转暖，甲醇、乙二醇等产品投资热情高涨，引起市场较高关注。本篇报告将从行业规划编制、技术研发等不同专家视角为投资者梳理出市场空间及投资机会。未来三年煤化工产业总投资预计可达4750 亿元。其中传统煤化工预计约1750 亿元，现代煤化工预计约3000 亿元。

传统煤化工投资驱动因素主要来自于淘汰落后产能、环保趋严、实现产业结构调整的需要，主要包括合成氨、焦化、电石、甲醇等细分领域。其中合成氨行业受益于产品、原料结构的优化需求和新型肥料发展需求，仍有较大投资空间达500-900 亿；焦化行业未来投资增长点重点聚焦于提升装备技术升级和副产品利用率，规模约300-500 亿；甲醇行业当前有较大比例无效产能，导致国内仍有800-900 万吨的进口需求，未来三年预计投资规模500-800 亿。

现代煤化工包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制乙醇、煤制芳烃、低阶煤分级分质利用，从产品角度可分为化工品和能源品，化工品行业投资主要受高经济性驱动，能源品行业除经济性外还具有替代能源战略需求。

化工品中煤制烯烃是目前最具竞争力的现代煤化工产业，当前我国烯烃缺口大，煤制法无惧低油价的考验，即使在油价50 美元/桶的情况下依然可以实现盈亏平衡或者实现微利，预计未来三年投资规模800-1200 亿元；煤制乙二醇当前在进口替代需求和高经济性驱动下投资热度大，在建产能约300 万吨，预计三年投资规模400-600 亿，后续投资项目300-500万吨，对应投资规模700-1000 亿元。煤制乙二醇当前经济效益非常好：产品成本在3000-5000 元/吨，而销售价格均价在7000 元/吨以上。

能源品中煤制油产业受到低油价和消费税影响较大，但具有替代能源战略需求，几大示范项目预计仍将有序推进，预计投资规模800-1000 亿元。截止目前，中国煤制油产能900万吨，神华直接液化二三线、兖矿榆林二期、伊泰鄂尔多斯、贵州渝富等几大项目仍将继续推进；低阶煤分级分质利用能够通过热解充分利用煤炭自身结构含油量，减少后续通过气化再生产油的投资环节，具有较好投资前景，预计投资规模500-800 亿。

投资建议：煤化工受益油价上涨，煤制烯烃、乙二醇等多种细分产品经济性较好、投资热情高，煤制油当前虽然受到低油价和消费税影响较大，但具有替代能源战略需求，几大示范项目将有序推进，未来随着生产企业装备技术、产品结构不断优化，煤制油产业有望实现长久生存，形成大规模产业化；化工投资受益17 年工业企业利润增速大增，退城入园加速推进，投资在边际改善中；石油炼化投资17 年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，看好中国化学等，关注东华科技、航天工程等。