事件概况

杭氧股份于2024 年10 月29 日发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入103.53 亿元，同比增加5.85%；归母净利润为6.75亿元，同比下降20.86%；毛利率为20.41%，同比下降3.86pct；归母净利率为6.52%，同比下降2.18pct。营收小幅增长，利润受气价影响有所下降，整体符合预期。

2024 年第三季度公司实现营业收入36.3 亿元，同比上升8.66%，环比提升5.94%；归母净利润2.4 亿元，同比下降26.99%，环比提升2.13%；毛利率为19.85%，同比下降4.54pct，净利率为6.57%，同比下降3.21pct，业绩韧性展现。

截至2024 年三季度末，公司存货20.40 亿元，相较二季度末下降7.57%；合同负债32.09 亿元，相较二季度末提升9.11%，经营活动产生的现金流量净额1.97 亿元，环比下降-39.37%。根据公司半年报，2024 年上半年，公司设备累计订货额37.81 亿元，在手订单充沛。

静待气体价格回升，海外拓展不断推进

氧氮氩零售气价提升，将有望提升公司气体盈利性。根据卓创资讯，10 月氧氮氩价格环比上涨，由于市场交投积极性提升，叠加钢厂用氧增加，多地批量采购，叠加检修、补库等因素，氧氮氩市场成交好转。截至10 月29 日，液氧月均价380 元/吨，环比涨3%；液氮产品月均价至435元/吨，较上月均价上涨2.4%；液氩月均价为647 元/吨，环比涨3.85%，同比降42.69%。

海外拓展不断推进。成立了海外BU，整合了设备出口和气体境外投资团队的资源。公司会不断加快提升国际化经营能力，并通过建立专业化外贸团队的方式加强境外市场开拓力度。2024 年上半年公司设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年，主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等。

投资建议

考虑下游需求影响，小幅下调公司盈利预测，预测公司2024-2026 年营业收入分别为148.66/180.66/211.12 亿元（调整前为150.09/181.61/212.28亿元） ， 归母净利润分别为10.45/13.40/15.11 亿元（ 调整前为11.43/14.08/15.93 亿元），以当前总股本9.84 亿股计算的摊薄EPS 为1.1/1.4/1.5 元。公司当前股价对2024-2026 年预测 EPS 的PE 倍数分别为25/19/17 倍，考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业，优势产品夯实业绩基础，品类及模式上的拓展带来弹性，维持“买入”评级。

风险提示

1）关键技术和人才流失风险。2）公司气体业务进展不及预期；3）行业竞争加剧；4）气体大幅价格波动风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。