报告摘要：

LED 行业是一个技术不断升级而应用场景不断开拓的行业，其背后的推动力就是“海兹定律”，即每18～24 个月LED 亮度约可提升一倍，而每经过10 年，LED 输出流明则提升20 倍，LED 的成本价格将降1/10。在成本不断降低而性能不断提升的过程中，LED 在过去十几年成为了普通照明、大尺寸背光以及户外显示的首选方案。如今我们又站在技术变革的十字路口，Mini LED 在显示和背光领域加速渗透，而Micro LED 蓄势待发，势必要将这一终极显示技术带入到C 端消费场景之中。芯片制备、巨量转移、精准检测修复等技术难点均在产业链的不懈努力之下取得显著进展，京东方华灿金湾工厂在今年10 月完成了Micro LED 产品的点亮仪式，标志着国内Micro LED 技术向大规模生产迈出了关键一步。

LED 产业链在经过2022-2023 年行业景气度下降，我们看到了24H1 起上游芯片厂商迎来回暖，去库压力减轻。我们预计在产业龙头的驱动下，明年Mini/Micro LED 应用将背光和直显领域迎来上量，铸就LED 行业下一个5-10 年的繁荣。

原因

背光：Mini LED 助力LCD 媲美OLED，虽然苹果在iPad 和MacBook 产品线上有意逐步将Mini LED 背光屏幕替换为OLED 屏幕，但我们认为这不改Mini LED 在背光领域加速渗透的逻辑。TV 是整个显示屏幕消耗最大的市场，占比超过70%，目前在TV 市场，Mini LED TV 销量节节走高，今年在全球的渗透率有望超过OLED TV。中国厂商纷纷布局MiniLED TV，并已经形成独特的竞争优势。凭借大陆厂商在LCD 面板领域的产能优势，中国TV 厂商TCL 和海信有望借助Mini LED TV 的东风实现对三星的赶超。

直显：虽然传统室内小间距LED 显示市场近两年出现产能过剩，但间距微缩化进程依然不变，随着COB 封装技术代表的P1.2 及以下间距产品渗透率持续走高，下游客户对高清显示需求依然旺盛，Mini LED 显示屏随着COB 技术的成熟将开始加速渗透。Micro LED 凭借独特的性能在AR 眼镜、车载以及大屏直显得到青睐，随着上游芯片产能大规模释放已经巨量转移技术的成熟，产品成本有望得到进一步下降，有望推动MicroLED 在C 端消费场景大规模放量。

风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化