事项:
公司发布2024 年半年报,24H1 公司实现营收95.2 亿元,同比增长23.1%,归母净利润为9.1 亿元,同比增长24%;贴近此前预告中枢。单季度来看,24Q2营收为54.1 亿元,同比增长33.98%;归母净利润4.96 亿元,同比增长41.25%;扣非归母4.5 亿元,同比增长54%。
评论:
收入增长亮眼,LED 全产业链景气度高涨。分业务看,1)传统视听业务24H1收入69.4 亿(yoy+20.9%),其中电视ODM 出货超540 万台(yoy+1.5%)。公司在美国有Local 合作工厂、年内投资建立越南生产基地,预计受海外宏观波动影响较小,同时以FOB 模式与客户共同应对海运费,确保了出货量的稳定增长。2)LED 产业链业务24H1 收入25.8 亿(yoy+29.4%),净利润贡献已占比超过50%,成为公司业绩增长的重要引擎。其中,兆驰半导体收入13.7 亿(yoy+57.3%),净利润3.8 亿(yoy+253.6%),净利润率高达27.6%,是实现高质量增长的核心动力,高毛利业务占比提升逐步兑现。COB 显示实现收入4.32 亿,净利润0.77 亿,净利润率高达17.8%,产销量迅速爬坡,当前兆驰晶显出货量仍占据COB 行业超过50%的份额,未来高景气有望延续。
利润总额增长优异,盈利能力稳健提升。公司24H1 毛利率为17.7%(-0.23pct),其中视听业务为12.5%(-3.5pct),LED 业务为31.5%(+8.1pct),随着LED 占比提升预计带动整体毛利率增长;单Q2 毛利率为17.6%(+0.1pct)。费用方面,报告期内公司所得税费用为1.46 亿,同比去年增加1.25 亿,若还原税前利润,24H1 利润总额为11.35 亿,同比增长43.5%,公司实际经营或更为优异。此外,24Q2 公司期间费用率为6.21%,同比-0.45pct 微幅波动。综合影响下,24H1 公司净利率为10.4%(+0.4pct),Q2 净利率为9.9%(+0.8pct),盈利能力稳健提升。
期待Mini LED 降本放量带动利润释放。公司是全球电视ODM 第一梯队企业,LED 全产业链布局作为长期增量。展望下半年,在Mini LED 行业降本放量背景下,公司LED 业务有望保持高景气度,其中COB 显示屏产能持续扩张,推动COB 渗透率提升,同时LED 芯片和封装业务结构不断优化,叠加垂直产业链的深度协同,构筑了稳定且高门槛的产业链护城河。
投资建议:考虑到Mini LED 全产业链加速发展,我们调整24-26 年EPS 预测为0.48/0.59/0.70 元(原值为0.47/0.57/0.68 元),对应PE 为10/8/7 倍。采用DCF 法估值,给予目标价7 元,对应24 年15 倍PE,维持“强推”评级。
风险提示:宏观经济波动,市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期。