关注家电稳健白电及出口链优质标的

2Q24 国内家电需求整体不强，大白电零售也有所弱化，清洁电器表现相对更优，2Q24 出口态势仍强势，海关数据显示，4-5 月家电出口额（人民币）同比增速为+20.5%，延续了23H2 以来的高增。考虑到2Q24 主要原材料价格有所波动，但产业链地位更强的企业盈利能力受到影响更小，我们预计2Q24板块盈利分化较为明显。我们预计白电收入及净利释放稳健，关注海尔智家a+h、格力电器；清洁电器，国内需求好转、出海逻辑顺畅，alpha 较强，关注石头科技；小厨电分化，出口龙头高景气；黑电海外需求释放叠加成本压力减弱，关注海信视像、兆驰股份；大厨电板块继续负重前行；照明电工领域龙头公司积极打造新增长点，有alpha 属性，关注公牛集团。

大白电：空冰洗外销维持积极表现，内销面临压力国内白电出货面临挑战，产业在线数据显示，24 年5 月空冰洗内销出货量分别同比-1.4%/-1.1%/-0.3%（而4 月分别同比+14.2%/+11.4%/+17.4%），且内销6 月开始白电排产均有所下滑。出口维持强势， 4-5 月空冰洗出口量维持高双位数增长，且出口6 月排产仍较为积极，2Q24 出口或维持较强拉动力，但7-9 月冰洗出口排产波动较大，需关注冰洗出口后续表现。2Q24原材料中铜、铝均价同比提升幅度较大，均价有所波动，但考虑到原材料库存的先进先出，毛利率压力或小于成本波动，我们认为Q2 白电综合盈利能力较为稳定，且龙头企业估值不高、股息率具备较高吸引力。

清洁电器：补库和出海动能不减，关注后续美国恢复加征关税的影响24Q2 国内吸尘器出口维持补库存的趋势，海关总署的数据显示4-5 月国内吸尘器出口金额67.3 亿元，同比+12.1%（24Q1:17.6%）。同时，扫地机品牌出海势头强劲，通过北美亚马逊best seller 榜，我们观察到中国扫地机品牌稳居榜单前列，且review 评分高。在产品力的加持下，我们继续看好扫地机在海外的增长弹性。展望下半年，美国对吸尘器、扫地机恢复加征25%的关税可能是最大扰动因素，建议关注后续相关政策的落地执行情况。

黑电：体育大年拉动力充足，成本压力缓解；小家电：出口拉动力仍较强体育大年催化下，电视海外需求旺盛，我们看多出口拉动力，且面板价格于5月环比持平，均价仍有提升的情况下，成本压力有缓解，盈利或有较大弹性。

小家电出口表现较强，海关总署数据显示，4-5 月出口额增速，电动类小厨电>电热类小厨电>按摩类器具，而内销分化明显，市场缺乏爆品、大单品，整体表现偏弱。我们仍看多出口占比较高的企业，收入增长或较明显，但净利或受到汇兑损益同期高基数影响。

大厨电：Q2 需求仍旧承压；照明电工：逐渐去地产化，强调个股alpha受新房装修需求减少的影响，24Q2 大厨电需求整体承压，且渠道分化加剧。

根据奥维云网的监测，4-5 月油烟机线上、线下零售额同比分别为+2.91%、+18.8%，集成灶线上、线下零售额同比分别为-27.58%、+29.57%。近2 年来照明电工行业“强者恒强”效应明显，以公牛集团、欧普照明为例，公牛集团加快led 照明、新能源充电设备的布局，打造新增长点；欧普照明通过数字化改革提升运营效率，加快资产周转。寻找增量，减少对地产的依赖是当下照明电工行业的主基调。我们建议坚守龙头，等待业绩的兑现。

风险提示：地产不利影响，原材料及人民币不利波动，预测与实际数据差异。