行业近况

8 月初以来，我们发布了《大宗加配正当时，水泥提价抢先机》等一系列跟踪报告，建议投资者关注2H20 需求复苏带来的大宗板块行情，加配大宗板块。

降雨结束以来，华东水泥已提前进入上涨周期，发货迅速跃升至旺季水平。我们预期4Q20 赶工需求旺盛；玻璃价格、库存呈现强势V 型走势，价格已达历史高位，吨毛利率已超历史极值。我们继续看好早周期建材景气延续，后周期建材需求旺盛复苏，玻璃、石膏板、管材需求有望耀眼，板块将迎来量价双升，估值复苏；随着旺季到来，钢铁、造纸、有色等多个大宗品类亦有望迎来基本面修复。个股方面，看好海螺水泥-A/H、华新水泥-A、北新建材-A、信义玻璃-H、中国联塑-H、紫金矿业-A/H、山东黄金-A、洛阳钼业-A/H。

评论

建材：水泥吹响旺季进攻号角，后周期建材延续强势复苏。1）水泥：8 月以来，随着梅雨季结束，区域发货迅速回升，提涨周期提前启动。华东地区沿江水泥、熟料价格已提前进入上涨周期，其中长三角熟料已连续提涨两轮（共提价50元/吨），水泥已拉开第一轮涨价序幕（上升20~30 元/吨），其中华东地区水泥发货率已迅速跃升至旺季水平。展望下半年，我们预计基建项目将集中落地，4Q20 赶工压力将远超往年同期，有望迎来量价双升，盈利存超预期空间。我们看好4Q20 长三角、两广等地提价幅度超出市场预期，同时西北陕甘青区域需求维持旺盛，下半年仍有提价空间。2）玻璃：7~8 月，我们观察到玻璃等竣工端的后周期建材发货持续向好，疫情以来浮法玻璃呈现V 型走势，库存迅速下降，价格迅速攀升（截至8 月中旬，玻璃自低点累涨超424 元/吨，超去年同期15.5%），原材料价格低迷情况下，我们测算的玻璃吨毛利已达历史新高，表现十分强势。我们看好随着竣工旺季到来，低成本+高需求环境有望带动玻璃板块迎来量利齐升的戴维斯双击。

煤价、钢价、成品纸仍在价格震荡期：1）预计煤价有望止跌企稳：过去2 周秦皇岛5500 动力煤价格下跌17 元/吨至556 元/吨。截至8 月4 日，全国重点电厂库存量为8,598 万吨，同比+0.8%，可用天数为22 天。展望后市，我们认为随着南方地区洪水逐渐消退，下游需求有望回升。叠加煤炭问题整治活动仍在持续，我们预计煤价有望止跌企稳。2）钢材库存继续积累：8 月以来，虽然地产开工、施工和汽车等需求有所好转，但粗钢供给仍在高位，海外低钢价吸引大批进口，继续呈现供需双高的局面，钢材社会库存同比仍高20%。我们认为2H20 钢价有望迎环比修复，但大涨、急涨的可能性不高。3）成品纸涨价动力不足，仍待需求改善：8 月中旬，需求平稳，文化纸、白卡纸价格小幅上行。

我们预期待下半年旺季来临，价格有望进一步上涨。

金价有望回升，铜、锂、钴价仍有上行空间：1）金价有望回升，过去2 周Comex和国内金价分别-1.8%和-1.4%至1,950 美元/盎司和421 元/克，近期金价有所回调，但考虑到全球疫情仍未出现明显反转，且实际利率维持低位，我们预计金价有望回升。2）铜价仍有上涨空间，过去两周LME 铜和国内铜现货价分别-0.7%和-3.5%至6,367 美元/吨和50,140 元/吨，LME+SHFE+上海保税区铜库存+1.1%至51.4 万吨，维持低位。我们预计随着下游赶工需求逐步释放，铜价或仍有上涨空间。3）锂钴有望受益于新能源车放量。过去两周国内钴价+4.4%至282 元/公斤，随着3 季度全球新能源车产量增长，我们预计锂钴价格或仍有上行空间。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期。