5G 时代光通信行业迎来快速发展，5G 基站网络结构的变化增加对光模块的需求，激光器是光模块的关键光电器件，产能有望扩张，进一步带动激光器核心半导体材料磷化铟需求的增长。未来五年IDC 高速发展叠加架构升级，5G 光模块需求升级，云厂商CAPEX 中长期趋势向上，国内磷化铟单晶制备工艺有望打破技术壁垒。我们重点推荐云南锗业和中际旭创。

磷化铟材料电学性质优势突出，在半导体光电器件处于关键地位。磷化铟（InP）是第二代半导体材料，闪锌矿型晶体结构，禁带宽度为1.34 eV。其以高电子迁移速率、高禁带宽度、高热导率在光电芯片衬底材料应用中占据优势，并且是光模块半导体激光器和接收器的关键材料。

磷化铟衬底材料处于光通信产业链上游，国外垄断格局明显。磷化铟是激光器和接收器重要的半导体材料，处于产业链上游；激光器和接收器是光模块能进行光电信号转换的核心器件，处于产业链中游；以亚马逊、微软为代表的云计算厂商是光通信产业的应用端，处于产业链下游。上游衬底市场国外市占率80%，国内市占率不足2%。中游激光器和光模块，中国企业市占率高于国外企业。下游云计算亚马逊以45%市占率居于首位，阿里巴巴市占率5.3%。

光模块市场前景良好，预期2025 年全球市场规模可达百亿美元。2011-2019 年，全球光模块市场规模由30.5 亿美元增至59.4 亿美元，预计2019-2025 年的复合增长率为15%，2025 年将增长至177 亿美元。在全球IDC 产业持续爆发和海内外5G 大规模建设两个因素作用下，预计光模块市场将维持稳定增长。

磷化铟衬底需求主要来自光通信，预期2024 年衬底市场规模增至1.7 亿美元。

2015 年光通信磷化铟衬底市场占磷化铟衬底市场的80%。据yole 预测，全球磷化铟应用市场规模将从2018 年的0.77 亿美元提高到2024 的1.7 亿美元，CAGR 为14%。

风险因素：光通信行业发展受阻，激光器芯片被替代，磷化铟衬底需求不及预期。

投资策略：5G 时代光通信行业迎来快速发展，基站网络结构的变化增加对光模块的需求，激光器是光模块的关键光电器件，其产能扩张进一步带动激光器核心半导体材料磷化铟需求的增长。未来5G 光模块需求升级，云厂商CAPEX 中长期趋势向上，国内磷化铟单晶制备工艺有望打破技术壁垒。我们重点推荐云南锗业和中际旭创。