事件：

2018 年7 月2 日，胜利精密（002426）发布复牌公告，停牌期间，全资子公司智诚光学与OPPO 日签订《战略合作框架协议》。协议中公司承诺将根据 OPPO 产品规划的具体情况，在 2018 年 7 月起的合作周期内，供应 2.5D 或 3D 玻璃盖板不少于 5000 千片/月，测算预计自2018 年下半年起公司未来 12 个月内将增加玻璃盖板收入 20-30 亿元，预计增加净利润超过 2 亿元，占公司上一年度经审计的归属于母公司所有者的净利润比率逾 30%。

投资要点：

成为OPPO 盖板玻璃供应商，公司业绩弹性进一步明确 公司通过收购智诚光学进入玻璃盖板领域，并依托自身装备和模具制造方面的优势，在3D 玻璃热弯加工以及后道镀膜工艺上不断投入，目前已经具备了稳定的产能，此次，全资子公司与OPPO 签订战略合作协议，确立基于玻璃盖板业务的战略合作关系，为公司玻璃盖板的出货量提供保证，协议的月最低供货量为5,000 千片，即使全部是2.5D玻璃，白片单价以2-3 美金每片计，同时考虑到丝印或者镀膜的效果开销，此次协议至少将在2018 年下半年以及2019 年全年为公司分别带来10 亿和20 亿以上的营收增量，而若3D 玻璃的增量占比较大的话，公司的营收规模和盈利能力还将被进一步放大。公司在玻璃与相关镀膜制程领域的业绩增长将得到明确夯实。同时，相信未来随着手机背板外观处理（3D、色彩及纹理设计）的应用与价值量逐渐提升，公司所具备的技术与生产工艺一体化优势将会得到更加充分的体现。

双玻璃趋势基本明确，背板玻璃外观创新已成主流 从今年上半年各大品牌厂商的新机发布来看，智能手机“双玻璃+金属中框”的设计基本明确，手机后盖去金属化是全面屏，无线充电以及5G 等新技术落实的必要条件，而陶瓷后盖掣肘于高价格以及低良率，短期内很难实现大范围普及，玻璃背板因此成为目前最主流的方案之一。同时，为了追求手机外观的非同质化的设计创新，主流品牌商的旗舰机均进行了背面视觉方面的大胆尝试，华为P20 和OPPO Find X 使用渐变色彩设计，Find X 与vivo NEX 在纹理设计方面的创新，以及小米8探索版直接使用全透明设计来呈现手机内部零件的科技之美，整体来说，未来的玻璃供应商的职责不会只局限于切割，CNC 雕刻，研磨抛光，清洗和热弯等等传统加工工序，色彩和纹理方面的设计及加工 能力会成为重要关注点。目前，玻璃的色彩装饰方式主要包括贴膜，丝印以及镀膜，其中贴膜方式所用的膜材亦需要通过丝印或者镀膜实现上色，因此，未来实现了从着色材料，蒸镀工艺到贴合工艺的全产业链整合的玻璃供应商将率先受益。

锐意进取，聚焦智能制造 近年来随着人力成本上升，智能化生产逐渐成为工业制造新趋势。在此背景下公司通过一系列并购业务，在智能制造、产品检测、工业自动化领域分别控股富强科技、硕诺尔和芬兰JOT 等行业优质标的，不断加强与延展在3C 智能制造领域的产业布局。通过资源整合，公司并购各标的之间可以实现彼此业务和客户渠道端的协同共享，形成产业联动效应。随着制造业智能制造装备采购数量的进一步扩大，公司今年订单有望实现大幅增长。

管理层调整有望改善苏州捷力业绩表现 2017 年公司巨额商誉减值的源头来自于2015 年控股的苏州捷力连续两年未完成承诺业绩。究其原因，苏州捷力管理层的懈怠有不可推卸的责任。为及时扭转这种局面，2018 年母公司对管理层进行了深化调整。在公司治理得到明确优化后，苏州捷力2018 年业绩扭亏为盈的趋势是较为明确的，因此过去一两公司为市场诟病的商誉问题将能得到妥善解决，

盈利预测和投资评级：维持买入评级 胜利精密股价自2016 年至今已经深度调整了两年，我们认为苏州捷力的商誉减值、公司各板块业务与利润成长的协同之前尚未显现都是可能的影响因素。但值得注意的是，公司在智能制造领域目前已经完成各项拼图的构建，苏州捷力的管理层问题也已经得到解决，盖板玻璃领域逐渐开始稳定出货并积累了相当多一线客户的品质认可，公司的基本面状况正在发生积极的转变，预计公司2018-2020 年将分别实现净利润7.33、10.30、13.16 亿元，当下市值对应2018-2020 年PE 16.91、12.03、9.41倍，维持买入评级。

风险提示：1）智能制造设备市场采购规模不及预期；2）捷力的管理层变更后仍存在管理问题；3）3D 玻璃盖板出货量不及预期；4）下游客户受出货下滑影响收缩制程规模。