事项：

1、26 日工信部装备司汽车处副处长马春生针对行业内普遍关注的三元电池禁用客车的问题作出解释。马春生指出：工信部拟解禁三元电池在客车上的应用，对于客车的补贴要考察技术标准而非技术路线，只要能够满足《电动客车安全技术条件》（以下简称《条件》）以及新能源汽车补贴标准就可以获得补贴。

2、工信部在关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的宣贯会上指出，自2017 年1 月1 日起，电动客车安全国家标准出台前，新能源客车暂按《电动客车安全技术条件》的要求执行。2017 年1 月1 日起，新申请《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的使用三元电池的客车，应同时补交第三方检测报告。

点评：

1、 三元解禁，龙头供应商成长空间再打开

新能源客车作为动力电池最大需求来源，解禁对三元电池需求弹性最大，叠加网传补贴调整对高能量密度电池系统的倾斜（115Wh/kg 以上电池系统补贴标准最高，国补2160 元/kWh），保守测算，2017 年三元电池需求15-17GWh（乘用车约9GWh、专用车5GWh、客车2-4GWh），同比增长由解禁前的130%增加至150-180%。随着产能门槛提高加速电池供给趋向集中化，预计比亚迪、CATL、国轩高科、力神等龙头企业将明显受益。

2、《条件》要求强调安全性，三元材料、湿法涂覆隔膜为材料环节弹性最大品种

三元电池可否应用于客车，关键在于其从单体、模块到系统层面能否均通过《条件》中对热失控的要求。由于能量密度与安全性在一定程度上此消彼长，根据我们分析，为兼顾补贴最大化和安全的基本要求，NCM111/NCM523 正极材料（足够满足电池系统能量密度高于115Wh/kg 要求，自放热温度比高镍材料高）、湿法涂覆隔膜将成为电池企业主流选择，并提升上游钴资源的景气度。推荐兼具规模及技术卡位优势的材料企业。

3、投资建议：虽然三元电池在客车上的渗透率提升取决于安全性等问题的解决程度，我们仍强烈看好由于其高能量密度带来的更高的成长空间，近期补贴向高能量密度电池系统的倾斜也对其形成实质利好。看好龙头电池及相关正极、湿法涂覆隔膜企业。

相关标的：国轩高科、东方精工、胜利精密、杉杉股份、当升科技、双杰电气。