投资要点：

事件。10 月27 日，胜利精密发布三季报，前三季度营业收入102.2 亿元，同比增长209%，归属母公司净利润5.81 亿元，同比增长201.54%；其中第三季度营业收入30.1 亿元，同比增长60.6%，归母净利润1.7 亿元，同比增长75.9%；公司公告16 年经营业绩区间，预计归母净利润7.5 亿至8.5 亿，同比增长182%至220%，对此我们点评如下：

传统制造+智能制造+高分子材料齐头并进。胜利精密战略布局三大业务板块，传统制造、智能制造以及高分子材料领域；公司本部以传统制造为主，05 年同飞利浦合作结构件，后从TV 跨入电脑领域；前十年的成长得益于全球供应链的再分配，国内很多优质3C 产品企业以及代工企业起来，后续新增汽车事业部有望复制3C 领域成功经验，确保业绩实现30-40%的增速。富强科技以智能制造为主业，具备硬件、软件、工业视觉等系统集成能力，布局高端智能硬件设备（定制化非标机、标准机）、智能制造软件系统（MES 等）、核心零部件（工业视觉、智能传感）；苏州捷力将成为公司高分子材料领域平台性企业。

外延并购打造智能制造平台。公司智能制造平台以富强科技为主，主做苹果、华为等自动化检测设备、其他自动化产线以及MES 软件系统，承诺业绩15-17 年分别为1.0 亿、1.2 亿、1.44 亿，16 年上半年即已实现1.75 亿利润，我们预计全年有望达到3 亿-3.5 亿元，大幅超出承诺利润。同时通过外延并购德乐科技，掌握电子产品销售渠道，承诺业绩15-17 年分别为0.8 亿、0.96 亿、1.15 亿，上半年利润8000 万，亦超出市场预期；并购智诚光学的模组产品，承诺业绩15-17年分别为0.4 亿、0.45 亿、0.55 亿，上半年净利润3180 万元。

“技术+资本”打造湿法隔膜全球龙头。10 月24 日公司公告拟出资48587 万元收购苏州捷力33.77%股权，收购完成后将持有捷力84.77%的股权，成为最大股东。同时捷力承诺签署资管协议、开立专用账户，将第三期收购款项2.5 亿元全部用于购买胜利精密的股票。苏州捷力为国内湿法隔膜龙头，技术领先，产品良率超过80%。公司客户包括CATL、比亚迪、力神、LG、三星等。目前公司产能近2 亿平米，我们预计随着7/8 号生产线的投产年底可增至3 亿平米以上，同时涂覆产线覆盖率将由20%左右提升至100%。未来新能源汽车销量将由电动乘用车以及物流车拉动，所配套的三元动力电池需求爆发，优质湿法隔膜将长期供不应求，苏州捷力借助胜利精密资本实力力图打造隔膜全球龙头企业，我们预计16-17 年隔膜出货量在1 亿平米、3 亿平米，净利润分别为1.3 亿元、3.0 亿元。

盈利利预测与评级。胜利精密拥有强大的产业整合能力及市场开拓能力，传统主业、富强科技以及苏州捷力均有超预期的潜力；本次苏州捷力承诺以2.5 亿现金二级市场购买公司股票更彰显胜利精密投资价值。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.46 元、0.58 元，对应10 月31 日最新收盘价的PE 分别为35.84、23.12、18.62 倍；给予2016 年PE 估值50 倍，给予目标价15.0 元，维持“买入”评级。

不确定因素。新能源汽车政策调整，整车销量不及预期。