21H1 传媒行业线下复苏线上分化，营收净利同比提升随疫情恢复且逐渐常态化，传媒行业线下复苏线上分化，2021H1 传媒行业（中信传媒指数成分股）实现营收2,562.28 亿元，同比提升20.19%；实现归母净利277.67 亿元，同比提升63.01%。细分板块上，A 股游戏公司业绩有所回落，互联网表现分化，营销出版、电影院线、影视动漫持续复苏。建议围绕以下方向布局：视频OTT/工业B2B 龙头芒果超媒/国联股份；游戏板块目前估值处于低位，新品周期有望助力龙头21H2 业绩迎来拐点。

互联网表现分化，精品新游有望助力头部厂商迎来拐点互联网板块21H1 整体营收991.67 亿元，同增33.7%；归母净利润29.61亿元，同增33.2%；扣非归母净利25.50 亿元，同增57.0%，在线视频、移动阅读与工业B2B 龙头表现突出。游戏板块因20H1 高基数与买量成本提升，整体业绩有所回落，2021H1 营收391.30 亿元，同降1.68%；归母净利84.36 亿元，同降33.61%；扣非归母净利52.64 亿元，同降34.3%。我们认为，游戏行业目前估值处于今年低位，头部厂商新品表现突出，后续精品新游有望助力龙头21H2 业绩改善。

营销出版板块顺周期复苏，行业龙头业绩优秀

根据CTR 媒介智讯，21 年广告投放回暖，但3 月起增速放缓，6 月同增20.7%，环降5.4pct，而电梯LCD 和电梯海报广告景气度较高，投放同比增速分别高达48.5%/28.4%。2021H1 营销板块整体顺周期复苏，营收940.72 亿元，同增17.8%；归母净利54.15 亿元，同增209.3%；扣非归母净利35.58 亿元，同增166.2%，梯媒龙头业绩亮眼。20H1 出版板块受疫情影响较大，21H1行业持续复苏，根据北京开卷，21H1 中国零售市场码洋361.4 亿元，同增11.45%。21H1 出版板块整体营收563.17 亿元，同增15.9%；归母净利77.97亿元，同增33.7%；扣非归母净利63.12 亿元，同增26.0%。

影视院线需求回暖，广电板块承压，整改持续推进20H1 因疫情影响影城停业，随疫情压力缓解，电影院线板块回暖，21H1实现营收135.63 亿元，同增360.95%；归母净利9.60 亿元，扭亏为盈（20H1净亏损36.31 亿元）。动漫影视20H1 受疫情冲击较大，同时在市场与政策推动下，低端产能持续出清，21H1 业绩明显恢复，整体实现营收105.90亿元，同增72.8%；实现归母净利润7.84 亿元，扭亏为盈（2020H1 净亏损18.79 亿元），行业精品化趋势明显，集中度有望进一步提升。受互联网与新媒体冲击，传统广电行业整体承压，21H1 整体实现营收223.14 亿元，同比下滑2.58%，行业整改将持续推进。

投资建议：视频超跌反弹，工业B2B 电商景气度高，关注游戏H2 拐点互联网视频推荐：芒果超媒、快手-W；B2B 工业互联网推荐：国联股份；游戏推荐：完美世界、吉比特、凯撒文化；营销推荐：梯媒龙头分众传媒；出版推荐：凤凰传媒、中南传媒，新经典、中信出版。

风险提示：全球及国内疫情反复，内容产出表现不及预期，行业监管趋严。