公司公布2017 年年报：营业收入7.04 亿元，同增35.38%；归母净利润2.55 亿元，同增67.42%；EPS 0.31 元，同增55%；拟每10股派发现金股利1 元（含税）。
年报表现符合预期，公司持续深化泛娱乐战略，以移动游戏为主的泛娱乐业务业绩靓丽。报告期内实现营业收入6.06 亿元，同比增长67.68%；归母净利润同比增速较高，除泛娱乐业务增长外主要系非流动资产处置损益同比净增1537.71 万元。目前游戏业务已成为公司主要业绩来源（营收占比近60%）。截至2018 年4 月24 日，《三国志2017》（首月流水破亿，主发安卓渠道）360 热榜第3 位主发安卓渠道、应用宝热销榜第81 位、Apple store 畅销榜第81 位；《传奇世界》Apple store 畅销榜第66 位，应用宝热销榜第79 位；《圣斗士星矢》国服版360 热销榜第17 位、Apple store 动作类游戏畅销榜第60 位、日服版动作类游戏畅销榜第37 位；《轩辕剑3 手游版》
Apple store 策略类游戏畅销榜第198 位。
公司积极推进影视、动漫、手游一体化运营，打造IP 全产业链运营优势。
（1）产业链上游（IP 储备）：公司“引进+培育”多维获取优质IP，已拥有幻文科技、武汉泛娱两大IP 平台，IP 储备充足，囊括动漫、剧集、文学等各类主流IP 源头。与优土、柏言映画联合出品的《少年锦衣卫》、《锦衣伏魔录》市场反响良好；《玄界之门》漫画版已于2017 年6 月底在腾讯动漫平台独家上线连载，截至2017 年12月底，人气超过3 亿，收藏人数超过55 万。
动漫IP：《幽游白书》（90 年代日本三大代表漫画）、《妖精的尾巴》（全球累计发行量超6000 万部）、《从前有座灵剑山》（漫画人次高达50 亿，动画点击破30 亿次）、《妖精种植手册》（漫画点击量达80 亿次）、《我的天劫女友》（漫画点击量破30 亿次）、《中华英雄》（马荣成）等；
剧集IP：《锦绣未央》（网播量一月破200 亿次）、《神探狄仁杰》
（第一、二、三部单集最高收视3.05%、5.69%、3.28%）等；
文学IP：《玄界之门》（公司上线漫画点击破6 亿）、《龙符》（纵横中文网点击量达2.76 亿次）、《天火大道》（百度指数达55万）、《少年四大名捕》、《四大名捕战天王》、《说英雄谁是英雄》、《御天神帝》、《缥缈之旅》、《新葫芦兄弟》等。
（2）产业链中游（IP 价值放大）：公司参投好莱坞大片《环太平洋2》表现优异（2018 年3 月上映），首映票房达1.36 亿元，连续一周保持日票房榜首位置，总票房达6.3 亿元（艺恩）。目前全资子公司幻文科技正积极推动影视业务发展，多个影视IP 授权及投资项目确定合作，快速实现IP 价值放大。
（3）产业链下游（变现）：2018 年公司多款精品游戏预计将陆续推出，继续验证公司精品手游研发能力。公司游戏品类已成功由休闲卡牌拓展至SLG，2018 年将重点突破高用户粘性及付费率的MMO类重度精品游戏，且大部分MMO 游戏产品研发进度已达一半，公司2018 年业绩有望表现亮眼。
总部及参投公司：预计18 年年中或年底推出3-4 款MMO 类游戏。18 年预计上线游戏包括《锦绣未央》、《银之守墓人：对决》
（Q2-Q3）、《妖精的尾巴》（Q2 或Q3）、《从前有座灵剑山》（Q3或Q4）等；
天上友嘉：18 年预计上线游戏包括代号1（Q3、Q4）及代号《三国志2》（预计18 年Q4 或19 年Q1 上线）。另外《龙珠Z》的超宇宙激斗3D 手游《龙珠觉醒》已于1 月4 日正式开测，内测7 天预约数突破200 万，有望于2018 年正式推出增厚公司业绩。
酷牛互动：18 年预计上线3-4 款游戏，并积极布局H5 游戏。酷牛擅长网络文学小说游戏改编，此前通过猫片获得起点超人气小说《玄界之门》多项全球独家改编权，覆盖影视、动漫、游戏（除页游）、舞台剧等领域，预计2018 年下半年推出《玄界之门》
改编手游。
（4）资本加持：公司泛娱乐产业基金已设立三期（参股泛娱乐公司19 家，成功全资收购1 家）。产业基金一期、二期主要围绕IP 运营、中轻度游戏研发、游戏发行为主。其中一期项目成都哆可梦已成功退出，根据深圳惠程公告，深圳惠程收购哆可梦77.57%股权，其中交易对手之一国金凯撒持有哆可梦8.44%（投资成本1000 万元），对应交易对价6755.52 万元。国金凯撒系公司旗下投资主体，公司持有其61.16%股权，此次收购可为公司贡献投资收益3520 万元；产业基金三期围绕动漫制作出品及游戏研发，共投资了凯漫（上海）文化、彼岸趋势、幻动无极、谜谭动画、铅元素、乐树网络、天锋网络等七个项目（公司公告）。
投资建议：公司IP 储备充足，打造IP 一体化运营模式，2018 年精品手游集中推出，业绩增长可期。考虑哆可梦出售确认的投资收益，我们预计公司2018-2020 年净利润分别为3.9 亿元、4.8 亿元、5.76亿元，对应Eps 分别为0.48 元、0.59 元、0.71 元。参考同类可比公司，给予2018 年25X 估值，对应目标价12 元，维持“买入-A” 评级。
风险提示：行业竞争恶化、成熟游戏流水下降过快风险、新游戏推出进度不及预期风险。
