事件：

公司发布2017 年三季报：

（1）前三季度实现营收4.59 亿元，同比增长35.18%，归母净利润1.52 亿元，同比增长71.04%；第三季度实现营收1.77 亿元，同比增长46.12%，归母净利润0.53 亿元，同比增长20.36%；（2）业绩预告：公司预计2017 年全年实现净利润2.74-3.35 亿元，同比增长80%-120%。

点评：

泛娱乐业务持续推进，驱动公司营收快速增长

（1）公司前三季度实现营收4.59 亿元，同比增长35.18%，第三季度实现营收1.77 亿元，同比增长46.12%，营收同比增速较高主要源于泛娱乐业务内生良好以及2016 年5 月完成对天上友嘉并表；（2）公司业绩预告2017 年全年实现净利润2.74-3.35 亿元，对应公司下半年预计实现净利润1.76-2.37 亿元， 同比增长64.49%-121.50%，公司下半年业绩同比大幅增长主要源于新上线手游《三国志2017》表现优异以及四季度将上线新手游产品。

精品手游研发能力获验证，IP 手游项目储备丰富

子公司天上友嘉研发并联合发行的《三国志2017》手游自2017 年8月30 日全渠道上线起来，产品表现优异，截止10 月24 日，位列iOS畅销榜第68 名；旗下《圣斗士星矢：重生》、《轩辕剑3》等成熟手游目前运营稳定。我们认为，《三国志2017》、《传奇世界》的优异表现验证公司精品手游研发能力，目前公司旗下《锦绣未央》、《龙符》、《从前有座灵山》等精品IP 手游项目正处于测试研发阶段，后续上线或将驱动公司业绩快速增长，凸显公司IP 全产业链运营优势。（数据来自公司公告）

投资建议：公司IP 储备充足，精品手游有序推出，致力于打造IP一体化运营模式。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3.0 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元，对应Eps 分别为0.37 元、0.48 元、0.59元，对应PE 分别为25X、19X、16X，参考同类可比公司，给予30X 估值，对应目标价11.10 元，给予“买入-A”评级。

风险提示：游戏政策监管趋严、手游上线推迟等风险。