投资要点

事件：公司发布2017年半年报，公司发布1-9月经营业绩预计。

点评：

业绩增长符合预期，并表天上友嘉利润大增。1）2017H1实现收入亿元，同增29.14%，；实现归母净利润9851万元，同增121.42%；文化娱乐业营收2.18亿，同增88.32%，占比77.19%，较上年同期扩大24pct，传统服装业务逐步剥离；利润大增系并表天上友嘉所致（报告期净利润万元）；2）销售费用率6.45%，同减6pct，主要系服装业务缩减所致；管理费用率5.70%，同增4pct，主要系泛娱乐业务扩张所致；财务费用率，同增2pct，主要系借款利息支出增加；递延所得税收益1355万元，同增371.11%；3）预计公司1-9月归母净利润1.33-1.77亿元，同比增长。

手游全产业链与泛娱乐布局，协同效应可期。1）子公司天上友嘉专注经典IP的3D卡牌游戏研发，子公司酷牛互动则聚焦网文IP的2D游戏开发，《圣斗士星矢：重生》《唐门世界》等游戏流水稳定，持续贡献收入；）子公司幻文科技优质网文和动漫IP资源储备丰富，公司还与腾讯动漫以及海外IP源头公司建立深度合作，为游戏变现提供持续动力。3）公司与华策影视签约共同出品影视剧《说英雄谁是英雄》，经典IP影视改编助力泛娱乐布局一体化运营。

服装业务逐步剥离，库存压力释放。服装业营收同减42.75%；报告期末库存1.94亿元，同减22%，资源释放快速向互联网文化领域转移部署。

盈利预测：预计公司2017/18/19年归母净利润为3.79/5.06/6.41亿元，对应分别为0.47/0.62/0.79元，对应当前股价PE分别为20/15/12倍。看好公司布局手游全产业链和大IP战略,，给予“增持”评级。

风险提示：游戏行业竞争加剧和游戏收入不确定性、业绩补偿承诺实施的违约风险。